金盘科技(688676)：海外收入占比提升 盈利表现亮眼

事件：2024 年10 月21 日，公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度公司实现收入47.99 亿，同比增长0.53%；实现归母净利润4.04 亿，同比增长21.17%；实现扣非归母净利润3.83 亿，同比增长18.89%。单季度，24Q3 公司实现收入18.82 亿元，同比增长0.15%；实现归母净利润1.81 亿元，同比增长27.54%。收入结构方面，2024 年前三季度公司实现国内收入34.02 亿元，占比71%，实现海外收入13.66 亿元，占比29%。

    　　盈利能力提升明显，优质订单或为主要贡献。

公司24Q3 单季度实现毛利率25.53%，同比提升2.74pcts，环比提升3.81pcts，实现净利率9.57%，同比提升2.06pcts，环比提升1.70pcts。公司前三季度盈利能力显著提升，主要系：1）优质订单比例增加，导致销售毛利率同比递增（如前三季度海外收入占比已经达到29%，23 年全年海外收入占比为18%，海外收入占比的提升，我们判断对于公司整体盈利能力有正向帮助）；2）公司持续加大对应收账款和存货管理，信用减值损失和资产减值损失较上年同期有所下降，及受益于进项税额加计等因素等。

    　　电力设备出口数据延续高景气，公司国际影响力持续提升。

根据海关总署数据，2024 年1-9 月变压器出口金额为318.15 亿元，同比增长29%。从出口区域来看，2024 年1-9 月北美洲出口金额为33.44 亿元，同比增长40%；欧洲出口金额为64.38 亿元，同比增长51%，欧美区域出口均实现高速增长。与此同时，金盘的国际影响力持续提升，市场渠道持续深化。公司已扩大公司在墨西哥的产能，并在墨西哥及美国做好全线产品产能扩产准备，同时欧洲已完成波兰工厂和欧洲销售及售后服务总部的布局，公司预计今年第四季度公司在波兰准备好产能，为公司进一步拓展市场奠定基础。

投资建议：海外变压器市场需求景气度高企，且盈利优于国内，公司是变压器出海的领军企业，具备全球竞争力，海外占比提升较快，同时国内处于新旧动能切换的关键节点，我们预计后续随着海外收入占比的提升叠加国内新市场的开拓，公司将具备充足的向上动能。我们预计公司24-26 年营收分别为73.29、90.34、111.46 亿元，对应增速分别为9.9%、23.3%、23.4%；归母净利润分别为6.08、8.13、10.38 亿元，对应增速分别为20.5%、33.6%、27.8%，以10 月22 日收盘价作为基准，对应24-26 年PE 为27X、20X、16X。维持“推荐”评级。