锦波生物(832982)：高成长、高盈利延续 研发壁垒持续夯实

　　事件

公司发布2024 年3 季报：2024 年前3 季度营收9.88 亿元 （同比+91.2%），归母净利润5.2 亿元（同比+170.4%），扣非归母净利润5.11 亿元（同比+178.1%）；2024Q3 营收3.86 亿元 （同比+92.1%），归母净利润2.1 亿元（同比+154.0%），扣非归母净利润2.07 亿元（同比+158.5%）。

    　　2024Q3 高成长、高盈利趋势延续

2024Q3 公司单季度营收、归母净利润延续2 季度以来高增趋势，预计业绩高增长驱动在于加大品牌宣传、产品市场教育及推广力度，深耕现有客户并不断拓展新客户，同时积极研发新产品及产品升级，优化并完善产品矩阵。2024Q3 综合毛利率93.6% （同比+2.35pct），销售费率16.6%（同比-5.39pct），管理费率7.12%（同比-3.24pct），归母净利率54.57%（同比+13.3pct）。

拟购买土地使用权，夯实研发生产能力

公司发布公告，拟通过全资子公司锦波医学生物材料（北京）有限公司使用不超过1 亿元资金竞拍位于大兴生物医药产业基地DX00-0507-0024 地块的 67.37 亩的土地使用权，用于人源化胶原蛋白 FAST 数据库与产品开发平台建设，未来研发生产端优势有望进一步夯实。

高护城河且盈利稳定增长，维持“买入”评级考虑到公司2024Q3 业绩延续亮眼表现，我们预计公司2024-2026 年收入分别为14.83/20.06/25.69 亿元，对应增速分别为90.0%/35.3%/28.1%；归母净利润分别为7.57/10.45/13.42 亿元， 对应增速分别为152.6%/38.1%/28.4% ； EPS 分别为8.56/11.81/15.16 元/股，对应10 月21 日收盘价，2024-2026 年PE 分别为29x/21x/16x，维持“买入”评级。