神火股份(000933)：2024Q3因煤价下跌、氧化铝成本上涨利润同比小幅下降 但环比Q2改善

神火股份发布2024 三季报：2024 年第三季度公司营业收入为100.93 亿元，同比+6.02%，环比+0.96%；归母净利润为12.54 亿元，同比-8.00%，环比+5.09%；扣除非经常性损益后的归母净利润为12.56 亿元，同比-3.78%，环比+9.88%。

    　　投资要点

    　　2024Q3 氧化铝价格同比、环比均有增长

价格方面，2024 年第三季度长江有色市场A00 铝均价19565元/吨，同比+3.76%，环比-4.74%；2024 年第三季度氧化铝均价3844 元/吨，同比+24.64%，环比+5.81%；2024 年第三季度西南电解铝用辅料预焙阳极市场价均价4320 元/吨，同比-10.28%，环比-4.14%；2024 年第三季度河南郑州贫瘦煤车板价均价686 元/吨，同比-4.63%，环比+3.00%。

神火新材二期年产6 万吨电池箔项目全部投产神火新材一期项目核心设备铝箔轧机、分卷机、轧辊磨床等均选用国际一流水平的进口设备，整体装机水平达到国际先进水平，主导产品为高精度电子电极铝箔，广泛用于绿色电池领域。2024 年8 月底，神火新材二期年产6 万吨新能源动力电池材料项目已全部投产。

    　　持续重视股东回报，积极提高分红频次

继2005 年首次中期分红以来，公司第二次开展中期分红，提升投资者回报水平。公司2024 年中期利润分配预案为，以公司现有总股本2,249,350,569 股为基数，每10 股派息3.00元（含税），合计分配现金674,805,170.70 元，现金分红总额占利润分配总额100%，占2024 年1-9 月公司归母净利润的19.07%。

    　　盈利预测

考虑到铝价有望维持偏强走势，我们上调公司盈利预测，预测公司2024-2026 年营业收入分别为377.20、401.92、426.15 亿元，归母净利润分别为47.80、57.73、67.72 亿元，当前股价对应PE 分别为8.8、7.3、6.2 倍。维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　1）电解铝限产风险；2）煤炭与电解铝等主要产品价格下跌风险；3）公司煤炭产能释放不及预期；4）公司铝箔产能释放不及预期等。