卫星化学(002648)：Q3公司盈利能力改善 新材料打开成长空间

卫星化学发布三季度业绩报告：2024 年前三季度实现营业总收入322.75 亿元，同比增长0.71%；实现归母净利润36.93亿元，同比增长7.64%。其中，2024Q3 单季度实现营业收入128.75 亿元，同比增长9.89%，环比增长21.51%；实现归母净利润16.37 亿元，同比增长2.08%，环比增长58.36%。

    　　投资要点

Q3 乙烷价格走低带动公司乙烯等产品价差扩大三季度天然气正处于消费淡季，叠加美国气田产量创新高，美国天然气出现明显价格下行，带动乙烷价格走低。美国天然气三季度均价为2.24 美元/百万英热单位，环比降低3.39%；三季度美国乙烷均价为115.96 美元/吨，环比下降近26 美元，由此测算得到三季度乙烷裂解制乙烯利润为3905元/吨，环比增加213 元。受益产品盈利能力提升，公司Q3单季度销售毛利率达到23.62%，环比提升3.02pct。考虑到美国气田的扩张趋势，公司主要原材料乙烷有望在年内继续保持低价，因此延续公司的高盈利能力。

    　　受汇兑损益影响，公司财务费用有所上升

期间费用方面，2024 年前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.05/+0.00/+1.25/+0.12pct。值得注意的是财务费用同比增加92.48%，主要由汇兑损益增加所致。流动性方面，2024 年前三季度公司经营性现金流净额同比增加11.5 亿元，凸显公司财务稳健性。

推进产业链向新材料方向延伸

公司年内在连云港徐圩新区正式开工建设国内首个α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目 ，向下游延伸布局高端聚烯烃（mPE）、聚乙烯弹性体、聚α-烯烃、超高分子量聚乙烯等新材料。7 月19 日，公司公告“乙烯高选择性二聚制备1-丁烯绿色新工艺”科技成果顺利通过成果评价会，评委会认为新工艺所生产的中试产品在性能上与在用的进口1-丁烯原料相当，可用于原料进口替代。目前中试产品已试用于连云港石化的高密度聚乙烯和聚烯烃弹性体生产，未来有望打开公司增长空间。

    　　盈利预测

预测公司2024-2026 年归母净利润分别为58、70、89 亿元，当前股价对应PE 分别为11、9、7 倍，给予“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　项目进展不及预期；油价大幅波动；乙烷丙烯价格大幅上涨等风险。