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24 年前三季度归母净利同比-12.4%,其中24Q3 环比+0.2%。24 年前三季度公司实现营收/归母净利1404.1/146.1 亿元,同比-10.1%/-12.4%。Q3 单季,公司归母净利48.3 亿元,同比-0.6%,环比+0.2%。
24Q3 自产煤销量环比微增1%,成本管控有效环比下降7%。1)产销量:
24 年前三季度公司商品煤产量/自产煤销量10231/10038 万吨,同比+1.1%/0.7%,其中动力煤/焦煤销量9191/847 万吨,同比+0.8%/-0.7%。Q3单季,自产煤销量3419 万吨,同比/环比-1.8%/+0.9%(环比增加主因或为事故影响消除),其中动力煤/焦煤销量3136/283 万吨,同比-2%/+0.7%,环比+1.4%/-3.7%。2)价格:24 年前三季度公司自产煤综合售价571 元/吨,同比-5.3%,其中动力煤/焦煤售价503/1306 元/吨,同比-5.5%/-4.3%。Q3单季,自产煤综合售价546 元/吨,同比/环比-3.3%/-4.3%,其中动力煤/焦煤售价488/1176 元/吨,同比-3%/-7.1%,环比-4%/-5%。3)成本:24 年前三季度公司自产煤单位成本287 元/吨,同比-2.8%,主要为折旧及摊销、包括环境恢复治理费用的其他成本、运输费用及港杂费用分别下降5.6、4.8、4.7元/吨。其中Q3 自产煤单位成本274 元/吨,同比/环比-12.2%/-6.9%。4)毛利:24 年前三季度公司自产煤吨煤毛利284 元/吨,同比-7.8%,其中Q3 单季吨煤毛利272 元/吨,同比/环比+7.8%/-1.6%;自产煤实现毛利285.4 亿元,同比-7.2%,其中Q3 毛利92.8 亿元,同比/环比+5.8%/-0.7%。
24Q3 主要煤化工产品产量环比下降,盈利有望稳中向好。24 年前三季度公司聚烯烃/尿素/甲醇销量113.5/151/120.6 万吨,同比+2.7%/-11.4%/-17.7%。
聚烯烃/ 尿素/ 甲醇销售均价6914/2408/1752 元/ 吨, 同比+0.8%/-11.4%/+0.9% , 单位销售成本6015/1527/1781 元/ 吨, 同比-0.9%/-4%/-3.7%。Q3 单季,公司聚烯烃/尿素/甲醇销量37.5/32.7/34.7 万吨,环比-3.1%/-48.3%/-25.1%,聚烯烃/尿素/甲醇销售均价7003/2015/1752 元/吨,环比-0.8%/-4.3%/-5.6%,单位销售成本6317/1733/1969 元/吨,环比+8.3%/+24.6%/+17.6%。我们认为,公司规模效应及一体化协同优势突出,预计煤化工业务收益有望持续稳中向好。
盈利预测与估值。我们认为,公司煤炭主业有望价稳量增,煤化工业务有望稳中向好,且对标世界一流能源企业煤炭产业链延链强链稳步推进。我们预计公司24-26 年归母净利分别为190/211/218 亿元, 对应EPS 为1.43/1.59/1.65 元,参考可比公司,给予2024 年11~13 倍PE,对应合理价值区间15.78~18.65 元,维持“优于大市”评级。
风险提示。下游需求大幅下滑、在建矿井未能顺利投产。更多精彩内容,请关注公众号:精品公式指标
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