新华都(002264)：收入保持稳增 利润表现略承压

　　2024 年10 月24 日，新华都发布2024 年三季报。

    　　投资要点

    　　收入稳定增长，利润略承压

收入维持稳增，利润表现承压。2024Q1-Q3 总营收27.75 亿元（ 同增41.15% ） ， 归母净利润1.90 亿元（ 同增19.55%），扣非净利润1.90 亿元（同增19.45%）。2024Q3总营收6.87 亿元（同增4.69%），归母净利润0.45 亿元（同减26.09%），扣非净利润0.44 亿元（同减27.05%）。

毛利率表现较好，销售费用率提升明显。2024Q1-3 毛利率/净利率分别为23.89%/6.86%，分别同比+0.05/-1.18pcts；2024Q3 分别为25.23%/6.47%，分别同比+3.14/-2.55pcts，线上产品价格环比回升，叠加开发酒内部结构提升带来毛利率同比改善。2024Q3 销售/ 管理/ 研发费用率分别为13.45%/3.86%/0.37%，分别同比+1.89/+0.16/+0.11pcts。净现金流转正，销售回款略承压。2024Q1-3/2024Q3 经营活动现金流净额分别为0.03/1.69 亿元， 分别同比-98.19%/+690.61%；销售回款分别为28.46/7.37 亿元，分别同比+3.67%/-20.90%。

    　　定位线上营销服务，名酒资源深厚

2023 年公司正式完成战略转型，完全剥离亏损的超市、百货等传统零售业务，以全资子公司久爱致和为主体聚焦互联网营销主业，提供一站式数字营销整合解决方案。1）电商销售服务方面，公司为合作品牌搭建官方旗舰店、自营店、专卖店等互联网销售渠道。其中，酒类为公司优势板块，与多家名酒品牌合作并在综合酒类品牌运营商中位列头部。2）产品研发与营销服务方面，公司与名酒合作开发泸州老窖“六年窖头曲”、“老窖世家”、茅台集团“茅仙”、汾酒“巨匠”系列、习酒知交等定制产品；其中，习酒知交上线一周内成交额1000 余万元，直播间曝光次数3500 余万次。3）数字营销服务方面，公司依托数据服务平台“久爱智行”提供互联网整合营销、私域会员管理等服务。4）供应链体系方面，公司拥有6 万余平库房，上半年单日峰值发货量6 万单，在22 个城市设置零售协同仓。

    　　盈利预测

我们认为公司拥有完善的线上销售服务体系，有效满足当下酒企互联网销售需求，同时开发定制品牌提升自身盈利能力。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.37/0.48/0.60元，当前股价对应PE 分别为15/11/9 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

    　　风险提示

名酒合作开展不及预期风险，白酒线上销售推进不及预期风险，线上竞争加剧风险，定制产品销售不及预期风险。