杰瑞股份(002353)：三季报业绩表现稳健 看好公司长短期逻辑逐步兑现

　　公司发布24 年三季度报告，业绩表现稳健！

24Q1-3：公司实现营收80.47 亿元、yoy-8.1%，归母净利润15.98 亿元、yoy+2.21%，扣非归母净利润13.97 亿元、yoy-8.66%；盈利能力稳步提升，前三季度毛利率/净利率分别为35.02%、20.49%，yoy+1.51pct、+2.2pct。

前三季度期间费用率13.4%、yoy+3.7pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别变动+0.9、+0.6、+0.7、+1.5pct；财务费用同比提升明显主要系因去年同期汇兑净收益0.46 亿元，今年前三季度汇兑净损失0.86 亿元。

前三季度公司现金流改善明显，Q1-Q3 收现比118.8%，同比+29.8pct；净现比89.1%，同比改善明显，去年同期经营性现金流为-7.8 亿。此外合同负债q3 末同比增加68.0%，环比q2 末增加46.6%。

24Q3：公司实现营收30.9 亿元，同环比分别-7.38%、+9.33%，归母净利润5.1 亿元、同环比分别-2.04%、-28.44%；扣非归母净利润4.77 亿元、同环比分别-6.74%、-14.68%。毛利率/净利率分别为33.71%、17.31%，同比分别+3.74pct、+1.42pct；期间费用率15.41%、yoy+4.62pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别变动+1.36、+0.97、+0.42、+1.87pct。

    　　订单端表现优异，国内、中东、中亚、北美多点开花；伴随海外销售产品结构变化、海外市场订单高增，公司盈利能力有望继续上行。

1）国内：2024 年6 月，公司成功中标中石油2024 年电驱压裂设备（带量）集中采购招标项目；2）北美：公司顺利完成北美首套中国电驱压裂装备的交付并在井场上应用，在7 月又再获老客户青睐，斩获客户电驱压裂设备新订单；3）中亚：公司成功斩获中亚战略客户重大天然气项目订单，这是公司单笔最大的设备订单。4）中东：2024 年9 月，公司与巴林国家石油公司BAPCO 签署了7 个天然气增压站工程总承包项目，合同含税总金额达3.16 亿美元（约合22 亿元人民币）；巴林项目是继KOC、ADNOC、SONATRACH等中东、北非地区国油公司项目多点开花后，公司承接的又一来自中东高端市场国家石油公司的油气工程项目，是公司国际化战略在中东地区深入实施的一大力证。

盈利预测：继续看好公司全球化发展进程以及自身核心竞争优势，考虑到订单交付节奏等影响，我们调整盈利预测，预计24-26 年公司归母净利润分别为27.0/32.3/39.0 亿元（前值分别为27.8/34.1/41.9 亿元），对应PE 分别为12.8/10.7/8.8 倍；维持“买入”评级，持续推荐！

风险提示：原油天然气价格波动风险，市场竞争加剧风险，海外收入面临汇率变动的风险，公司产业部分转型失败的风险等。