博迁新材(605376)：需求修复销量提升 业绩大幅增长

　　事件

10 月25 日，公司发布24 年三季报，前三季度实现营收7.27 亿元，同比+47.96%；实现归母净利0.85 亿元，同比+562.41%；实现扣非归母净利0.69 亿元，同比扭亏为盈。3Q24 实现营收2.89 亿元，环比+21.05%；实现归母净利0.31 亿元，环比-21.79%。

    　　评论

MLCC 行业持续复苏，产品出货量增加驱动公司业绩大幅提升。随着下游消费电子领域回暖及AI 服务器需求上升，MLCC 市场Q3 延续复苏势头，MLCC 用镍粉及铜粉需求得到提振。公司与电子元器件领先企业长期合作，高端电子浆料用新型小粒径镍粉相关产品已成功导入海外主要客户的供应链体系并形成批量销售。3Q24 长江有色铜均价7.51 万元/吨，环比-5.7%，长江有色镍均价13.01万元/吨，环比-9.0%，铜、镍原材料价格环比下行，而3Q24 公司营收同环比大幅增长，据此我们预估公司产品出货量环比显著提升，产能利用率修复至历史较高水平，为Q3 业绩主要驱动因素。

产品结构优化及汇兑损失影响公司短期毛利表现。下游客户对高阶MLCC 用小粒径镍粉需求增长，公司产品结构优化，结构调整阶段影响公司毛利表现。公司产品出口业务主要以美元结算，3Q24人民币对美元汇率整体升值，部分影响公司营收表现，同时业绩期末人民币对美元大幅升值，由此导致的汇兑损益也影响公司短期利润。产品结构调整及短期汇率影响之下，3Q24 公司毛利率为19.75%，环比-4.74pct。

公司多项新产品业务陆续推进，打开业绩增量空间。公司陆续推出多款导电性能良好且含银量低的HJT 银包铜粉新品，不断扩充银包覆金属粉体系列产品线；同时拓展亚微米级、微米级软磁材料的应用，开发的亚微米级、微米级多元合金粉体已向多家客户开展试样评测工作；此外，公司协同客户进行硅基材料的新品开发工作，配合下游客户在动力电池关键指标上进行优化。公司多项新业务的持续推进有望进一步开拓业绩增量空间。

    　　盈利预测、估值与评级

预计公司24-26 年营收分别为10.97 亿元、15.54 亿元、19.00 亿元，归母净利分别为1.35 亿元、1.90 亿元、2.39 亿元，对应EPS分别为0.52 元、0.73 元、0.91 元，对应PE 分别为52.27 倍、37.30倍、29.57 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示