招商南油(601975)：Q3实现归母净利润4.36亿元 看好旺季运价回升

　　投资要点

事件：Q3 实现归母净利润4.36 亿元，同比+20.90%公司发布2024 年三季报，Q3 实现营业收入14.80 亿元，同比-0.73%，实现归母净利润4.36 亿元，同比+20.90%，实现扣非归母净利润3.60 亿元，同比+0.41%。其中，非流动资产处置损益约0.75 亿元。

Q1 至Q3 共实现营业收入50.08 亿元，同比+7.76%，实现归母净利润16.56 亿元，同比+37.62%，实现扣非归母净利润13.88 亿元，同比+16.85%。其中，非流动资产处置损益约2.85 亿元。

行业情况：Q3 成品油运运价承压，旺季运价有望稳步回升受淡季影响，Q3 运价承压，成品油运输指数BCTI 季度平均约694 点，同比-4.5%，环比-26.0%，供需格局向好，旺季运价有望稳步回升。

1）需求端：一方面，预计2024 年全球炼能增长3.2%，带动成品油海运贸易需求提升；另一方面，受红海危机的影响，船舶绕行好望角使得平均航行里程增长，带动全球成品油吨海里数增长约7%。

2）供给端：根据Clarksons 数据，截至2024 年6 月，全球MR 船舶共1760 艘，订单船舶242 艘，订单船舶占比13.8%，预计2024 年将继续交付27 艘，叠加环保新规制约，成品油轮有效运力供给有限。

未来展望：供需差奠定周期向上基础，旺季运价有望企稳回升强供需差奠定了成品油运周期上行基础，根据Clarksons 数据，截至2024 年8月，预期2024 年成品油轮运力供给增速为+1.8%，需求吨海里增速为+7.5%，运力供需差约5.7%，供需差为成品油运价提供较强的支撑，看好油运旺季成品油运运价持续上行。

    　　盈利预测

公司为远东成品油运市场领先者，有望受益于行业景气度上行周期，运价上涨带动公司业绩增长；内贸油品及化工品运输带来稳定收益，市场份额逐步提升，专业化经营筑高壁垒。预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为21.13 亿元、22.39亿元和23.35 亿元，对应PE 分别为7.52、7.10 和6.81 倍，维持 “增持”评级。

    　　风险提示