聚星科技(920111)新股覆盖研究

　　投资要点

下周二（10 月29 日）有一只北交所新股“聚星科技”申购，发行价格为6.25 元，若全额行使超额配售选择权则发行后市盈率为13.23 倍（以2023 年扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润计算）。

聚星科技（920111）：公司主营业务为电接触产品的研发、生产和销售，主要产品包括电触头和电接触元件、以及电接触材料。公司2021-2023 年分别实现营业收入5.96 亿元/4.92 亿元/6.03 亿元，YOY 依次为46.52%/-17.46%/22.54%；实现归母净利润0.58 亿元/0.37 亿元/0.77 亿元，YOY 依次为-14.27%/-36.60%/109.01%。

最新报告期，公司2024 年1-6 月实现营业收入4.36 亿元，同比增加65.35%；实现归母净利润0.49 亿元，同比增加32.46%。根据公司管理层初步预测，公司预计2024 年1-9 月营业收入约为6.6 亿元至7.3 亿元，同比增长57.36%至74.05%；预计归母净利润约为0.83 亿元至0.92 亿元，50.09%至66.36%。

投资亮点：1、公司深耕电接触产品领域二十余年，现已具备较为完备的一体化产业链布局、且其铆钉型电触头细分领域的市占率位居国内榜首。公司（前身为温州市瓯海聚星电工器材厂）成立于1996 年，经过二十余年的行业深耕、现已具备较为完善的从电接触材料—电触头—电接触元件的产业链布局。其中、在原材料领域，公司已成功掌握90 余款具体材料规格，并依托丰富的电接触材料、持续开拓新产品、形成较强的定制化开发能力；截至目前，公司铆钉型接触头合计达14200 余款、铆接元件920 余款、焊接元件760 余款。据公司招股书披露，公司现阶段已与春禄寿公司、宏发股份、公牛集团、三友联众、美硕科技、申乐股份、鸿世电器、赛特勒电子等业内知名企业建立了良好的合作关系；根据中国电器工业协会电工合金分会统计，按照销售数量统计、2021 至2023 年公司核心产品铆钉型电触头的国内市场占有率连续三年均排名第一。2、新能源领域为公司积极拓展的业务增长点；现阶段公司已成功开发适配的电接触产品、并已在新能源汽车等领域实现小批量应用。以新能源汽车为例，除需采用一般的汽车继电器用于空调、灯光、电动门窗等场景外，其特殊的电路环境还需要额外配置高压直流继电器；据三友联众公告披露，普通汽车一般搭载10-20 只汽车继电器，而新能源汽车则在此基础上需求额外6-7 只高压直流继电器；受益于汽车电动化的发展趋势，新能源汽车用电接触产品的需求有望抬升。据公司问询函回复披露，公司已成功研制具备接触电阻低且稳定、分断效果较好的AgSnO2In2O3 电触头产品，并在新能源汽车等领域实现销售。2024 年以来，公司新开发了浙江安富新能源科技股份有限公司、浙江科迪奈新能源科技有限公司等多家新能源领域客户，目前处于样品开发阶段、小批量供货阶段，或有望助推公司未来业绩向好。

同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，公司选取福达合金、温州宏丰、斯瑞新材为聚星科技的可比上市公司；但上述公司为沪深A 股，与聚星科技在业务体量、估值基准等方面存在较大差异，可比性相对有限。从可比公司情况来看，2023 年可比公司的平均营业收入为22.90 亿元，平均销售毛利率为12.99%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，毛利率则处于同业的中高位区间。

风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。