依依股份(001206)：业绩靓丽 新客户贡献可观

　　公司发布2024 年三季度报告

    　　24Q3 收入5 亿，同比+41%，归母净利润0.6 亿，同比+31%，扣非归母净利润0.5 亿，同比+30%；

24Q1-3 收入13.2 亿，同比+33.4%，归母净利润1.5 亿，同比+72.7%，扣非归母净利润1.4 亿，同比+61.1%；

业绩增长主要受到宠物消费市场需求旺盛、海外客户拓展成效显著、新工厂产能利用率提升、原材料采购价格稳中小幅回落以及设备节能降耗改造增强成本管控的影响。

    　　老客户份额提升，新客户贡献可观

公司深度绑定海外头部优质客户亚马逊、PetSmart、沃尔玛、韩国Coupang、日本JAPELL、日本ITO、日本山善、日本永旺等全球知名大型连锁零售商、专业宠物用品连锁店以及宠物用品网上销售平台，加深与客户的合作，增加客户粘性，同时积极开发海外新客户，并开拓其他有潜力的市场。24Q1-3公司出口额占宠物护理同类产品比重35.3%（较24H1 增长1.6pct），份额稳健提升。

    　　自主品牌稳步推进，强化消费者教育

国内宠物一次性卫生护理用品市场起步较晚，公司自有品牌“乐事宠（HUSHPET）”、“一坪花房”宠物尿垫、宠物尿裤、宠物清洁袋等主要通过经销商、京东自营、天猫、抖音等进行销售；此外，国内迅速成长了一批知名的宠物品牌运营商，公司以ODM/OEM 方式进行拓展。我们预计伴随国内宠物市场成熟，公司自有品牌放量可期。

原材料策略优化，盈利能力提升

24Q1-3 公司毛利率19.6%，同比+3.1%，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.6%/2.7%/1.2%/-0.2%，同比-0.3pct/-0.2pct/-0.5pct/+1.9pct，归母净利率为11.5%，同比+2.6pct。公司23 年末及24 年初对主要原材料绒毛浆进行了囤货，囤货量用到二季度结束，Q3 原材料采购价格呈现小幅回落趋势，使得公司盈利能力稳健提升。

调整盈利预测，维持“买入”评级

此前公司发布员工持股计划绑定核心骨干；截至9.30 控股股东、董事长累计增持金额已达1024 万元，彰显经营信心。根据24Q1-3 业绩表现，我们上调24 年盈利预测，同时根据员工持股计划目标、综合考虑公司产能情况，调整25-26 年盈利预测，我们预计24-26 年归母净利润分别为1.9/2.2/2.5亿元（前值1.8/2.3/2.9 亿元），对应PE 分别为16/14/12X。

风险提示：订单不及预期，市场竞争激烈；面临原材料价格波动、劳动力成本上升、客户相对集中、汇率波动风险