安徽合力(600761)：Q3业绩承压 两化趋势不变

　　公司发布2024年三季报

2024 年前三季度，公司实现营收134.1 亿元，同比+2.1%，实现归母净利润11.0 亿元，同比+11.6%。单3 季度来看，公司实现营收44.0 亿元，同比-2.6%，环比-6.5%；实现归母净利润3.0 亿元，同比-9.3%，环比-27.9%。

    　　毛利率同比提升，期间费用率拖累净利率

2024 年前三季度，公司综合毛利率为21.5%，同比+1.3pp，期间费用率为12.7%，同比+1.7pp；净利率为8.8%，同比+0.5pp。单3 季度，公司综合毛利率为21.4%，同比+0.3pp，环比-1.0pp； 期间费用率为14.6%， 同比+2.3pp， 环比+2.0pp，同比增加主要系销售费用和汇兑损失增加；Q3 公司净利率为7.3%，同比-0.4pp，环比-2.3pp。

电动化+国际化逻辑持续演绎，内需有望托底回升2024 年上半年，国内1 类车销量同比增长19.0%，2 类车同比增长22.6%，3 类车同比增长25.6%，4/5 类车同比下滑7.0%，平衡重式叉车电动化率提高至32%。2024 年上半年，中国叉车总销量达到 66.2 万台，同比增长13.1%，其中国内市场销量同比增长9.9%，出口销量同比增长19.6%，国产叉车通过性价比优势+锂电叉车新名片，持续提升海外市场市占率。看国内市场，“924”一揽子金融政策及926 特别政治局会议标志着国内政策的全面转向，在增量政策的刺激下，内需有望托底回升，叉车作为物料搬运通用设备，将明显受益。

    　　投资建议

参考最新业绩报告， 我们下调公司24-26 年营业收入180.9/197.3/219.0 亿元的预测至176.9/193.1/211.3 亿元，下调24-26 年EPS 1.68/1.87/2.06 元的预测至1.62/1.78/1.92元，对应2024 年10 月28 日收盘价18.61 元估值分别为11/10/10 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动风险，出口不及预期风险，原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险。