东鹏饮料(605499)2026年一季报点评：26Q1其他饮料放量增长 盈利能力同比提升

　　事件：

    　　公司发布2026 年一季度报告，26Q1 实现营收58.88 亿元，同比增长21.46%；实现归母净利润12.57 亿元，同比增长28.31%。

    　　点评：

能量饮料与电解质饮料营收增长稳健，其他饮料营收持续高增。能量饮料：26Q1实现营收44.12 亿元，同比增长13.11%，营收占比75.0%，同比-5.5pcts，公司多元化战略持续落地。26Q1 电解质饮料实现营收6.45 亿元，同比增长13.21%，营收占比达到10.97%，同比-0.79pcts，营收增速放缓主要系产能紧张以及去库存。

其他饮料：品类合计实现营收8.26 亿元，同比增长120.36%，占比达到14.03%，同比+6.29pcts，果之茶、海岛椰与港式奶茶的营收突破亿元，增势强劲。

持续全国化扩张，线上渠道营收增速突出。分区域：26Q1，华南/华中/华东/华西/华北战区分别实现营收14.07/13.67/10.53/9.70/9.20 亿元，分别同比+2.97%/+17.85%/+42.14%/+19.24%/+43.62%，大本营华南营收增速稳健，其他区域受益于供货效率提升、经销商网络优化，营收均实现同比增长。26Q1 末，公司经销商数量为3628 个，较25Q4 末净增加149 个，其中华南/华中/华东/华西/华北/其他（线上、海外与餐饮渠道）经销商分别净-3/-2/+37/+3/-1/+115 个。

分销售模式：26Q1，经销/重客/线上/其他分别实现营收50.71/5.98/2.13/0.007 亿元，分别同比+18.40%/+30.68%/+105.72%/-31.02%。线上渠道营收同比增长主要系传统电商平台表现较好，特饮与补水啦两大核心品类贡献。

成本红利叠加规模效应推升盈利能力。26Q1公司整体毛利率为46.89%，同比+2.42pct，主要得益于原材料价格下降。叠加天津基地投产带动规模效应提升。期间费用率20.74%，同比+1.60pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.67/+0.34/持平/+0.59pcts。综上，26Q1归母净利润率为21.4%，同比+1.1pcts。

多品类、全渠道协同发展，看好公司长期增长潜力。26Q1 能量饮料基本盘稳固，依托全国渠道与供应链优势持续深耕；其他饮料营收同比增速超120%，长期毛利率有望随规模效应稳步提升。电解质水“补水啦”将抢抓二、三季度旺季，依托姆巴佩代言与世界杯营销强化品牌。成本端PET 等主要原料已完成大部分锁价，叠加天津基地产能释放，规模效应与成本管控有望共同支撑毛利率持续改善。另外，公司自研智能冰柜已在广东试点落地，将稳步扩投。公司将动态调配资源，兼顾规模与利润，AI 赋能渠道与销售效率，实现多品类均衡发展。

盈利预测、估值与评级：我们维持公司26-28 年归母净利润预测，预计公司26-28年归母净利润预测分别为56.04/66.60/78.10 亿元，对应26-28 年EPS 分别为9.92/11.79/13.83 元，当前股价对应26-28 年PE 分别为21x/17x/15x。维持“买入”评级。

风险提示：成本大幅提升风险；全国化进程不及预期的风险；新品推广不及预期风险；行业竞争加剧的风险。