康比特(833429)：Q1~Q3扣非净利润同比+27.25% 业绩符合预期

　　投资要点

事件：公司公告，2024 年Q1-Q3 公司实现营业收入7.74 亿元，比上年同期5.96 亿元增长29.84%；实现归属于上市公司股东的净利润6555.85万元，比上年同期6423.60 万元增长2.06%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6490.52 万元，同比+27.25%。

营销策略助力公司业绩增长：（1）2024Q1-Q3 营收同比+29.84%，主要系运动营养健康食品和大众营养健康食品两大业务增长，从而拉动总体营收快速增长。（2）2024Q1-Q3 公司加大营销力度，销售费用为1.28 亿元，同比+48.84%，主要系公司加强布局线上销售渠道，大力推进销售方式变革，公司采取多渠道立体营销的销售和服务模式，我们预计公司未来将会进一步完善线上销售平台与品类的布局，进一步顺应销售方式变革，提升品牌影响力与市占率。

体育热潮叠加产业扶持，公司发展空间可期：国家大力推进体育建设，保证行业健康向上发展，体育产业建设相关政策将掀起可预见的全民运动热潮，根据CIC 灼识咨询统计，2019-2022 年，中国健身人群数量从3.41 亿扩大至3.74 亿，预计将于2027 年突破4.6 亿。体育产业的扩容带动运动健康食品需求的扩张，为行业发展提供有利条件。

研发创新投入提升，构建坚实行业壁垒：（1）公司持续对产品进行改进提升与工艺优化，2018 年至2022 年平均研发费用为1,866 万元，平均研发费用率为4.4%。2019-2023 年公司研发费用投入持续增加，2023 年突破3000 万元，复合年增长率为19.37%。体现了公司在行业乃至全国领先的研发力量与科研能力。（2）公司积极参与国家部门组织的研发课题，发挥自身专业技术优势，2019-2021 年，康比特先后参与8 项国家体育总局等部门的运动营养研发课题，公司研发中心先后获得CNAS 实验室、北京市工程实验室、北京市企业技术中心等认证，体现了国家对康比特品牌的高度认可，为公司开拓国际国内市场打下了良好基础。

盈利预测与投资评级：我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026 年的归母净利润分别为1.04/1.23/1.44 亿元， 对应EPS 分别为0.83/0.99/1.16 元/股，对应当前股价的PE 分别为19/16/14 倍，基于国内运动营养市场行业规模迅速扩张，康比特在行业的占有率居前、品牌认可度高，且公司持续扩张市场，线上线下结合提升品牌知名度，我们预计公司业绩有望进一步高增，维持“买入”评级。