珠海冠宇(688772)：Q3消费电池销量快速增长 盈利能力环比显著提升

公司2024Q3 实现归母净利润1.66 亿元、同比+11%、环比+81%。公司2024年前三季度营收85.17 亿元，同比基本持平；实现归母净利润2.68 亿元，同比-7%。公司2024Q3 营收31.70 亿元，同比+3%，环比+13%；实现归母净利润1.66 亿元，同比+11%，环比+81%。公司2024Q3 毛利率为28.28%，同比-0.55pct，环比+4.13pct；净利率为4.24%，同比+1.01pct，环比+2.11pct。

公司Q3 消费电池销量持续增长。我们估计公司2024Q3 消费电池销量在1.05-1.10 亿只，同比增长超20%、环比增长超21%。Q3 是消费电子传统旺季，公司携手国内外客户、供应份额持续提升，推动销量快速增长。展望后续，伴随客户新机型发布，公司Q4 电池销量有望保持相对稳定。我们预计全年公司消费电池销量有望超3.8 亿只，同比增长超16%。

公司消费电池盈利能力环比显著提升。我们估计2024Q3 公司消费电池净利润约为2.55 亿元，环比+40%；净利率约为8.7%，环比+1.5pct。若将汇兑损失加回，公司2024Q3 消费电池净利润约为3.1-3.2 亿元，环比接近翻倍；净利率约为10.6%，环比+4.1pct。公司Q3 稼动率显著提升、客户结构持续优化，盈利能力环比显著提升。

公司技术布局持续完善、海外基地稳步推进，持续巩固消费类电池行业领先地位。产能方面，7 月8 日公司公告拟投资约20 亿元，建设马来西亚消费电池基地，以此更好开拓国际市场以及应对海外消费类电池客户需求。技术方面，公司第六代闪充锂电池、高能量密度钢壳电池、第七代超级快充锂电池等高能量密度、高充电速度的先进产品均处于试产阶段。

公司动储类电池业务出货持续增长，盈利能力稳中向好。我们估计公司2024Q3 动储类电池业务收入超2 亿元，其中启停电池收入增长迅速。公司2024Q3 动储类电池业务归母亏损为0.89 亿元，同比减亏0.41 亿元、环比减亏0.01 亿元。公司动储类电池业务持续聚焦无人机电池与汽车低压电池领域，相关业务盈利能力稳中向好。2024 年以来，公司先后获得智己、捷豹路虎、Stellantis、GM、某德系头部车企、通用以及国内新能源某头部车企等定点，未来将助力公司启停电池业务快速增长。

风险提示：需求不及预期；新客户开拓不及预期；原材料价格剧烈波动。

投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润4.56/8.46/12.86 亿元， 同比+32/+86/+52% ， EPS 为0.40/0.75/1.14 元，动态PE 为44/24/16 倍。