晶晨股份(688099)：Q3单季收入创同期新高 多产品推进顺利

事件：公司发布2024 年前三季度报告，报告期内公司实现营业收入46.4 亿元，同比增长20.28%，归母净利润5.94 亿元，同比增长89.26%，扣非归母净利润5.54 亿元，同比增长107.63%。

Q3 单季收入创同期新高，盈利水平优化。24Q3 单季度实现营收16.24 亿元，YoY+7.73% ， QoQ-0.85% ， 实现归母净利润2.32 亿元， YoY+79.52% ，QoQ-1.26%，实现扣非净利润2.14 亿元，YoY+96.65%，QoQ-3.72%，其中三季度汇兑损失3731 万元，股份支付费用2106 万元。Q3 毛利率38.22%，YoY+2.24pct，QoQ+1.88 pct，判断主因新品出货向上，产品结构优化带动毛利率向上。费用方面，公司Q3 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.05%、2.28%、21.31%。此外本季度公司存货12.71 亿，环比下降0.65 亿。

多产品发力打造平台化布局优势。报告期内公司多产品发力，业绩期内取得积极进展：1）T 系列：前三季度收入同比增长超50%，Q3 延续增长趋势，当下为公司第一大产品线；2）W 系列：WiFi6 进展顺利，近期在国内运营商招标中，搭配公司SoC 芯片获得较大比例份额，首次突破国内运营商市场，预计全年W 系列出货超1 千万颗；3）6nm：公司基于新一代ARM V9 架构和自主研发边缘AI 能力的6nm 芯片，产品性能大幅提升，目前已有全球多家知名运营商决定基于此款芯片，推出下一代旗舰产品；4）8K：在国内运营商首次商用批量招标获得全部份额；5）发布端侧大模型增强平台RAG，助力下游在智能音视频领域挖掘新的应用。我们预期随下游AI 端侧发展，家电补贴政策拉动TV、AIoT 等销量持续提升，公司有望发挥平台化优势，逐步提升产品市占率，成长空间较大。

端侧AI 渗透率提升有望拉动公司长期增长。随生成式AI 发展，端侧AIoT 智能化渗透率有望逐步提升，带动硬件公司增长。公司A 系列主要下游为智能家居等场景。随着技术、网络的进一步升级，智能家居将向更加智能化、生态化、场景化、可持续发展等方向发展。相比于文字输入，语音是更自然的人机交互方式，智能AIoT 硬件无需通过键盘、鼠标等外设设备，接入AIGC 技术后通过语音即可更好地理解用户语言和意图，并提供更精准、便携和个性化的服务，是生成式端侧AI商用化的重要场景，核心SoC 有望量价齐升。公司在端侧SoC 不断创新，有望深度受益。

公司是国内SoC 行业领先厂商，机顶盒招标及新品导入有望拉动公司后续增长，预计2024-2026 年公司将实现8.57/10.98/13.97 亿净利润，对应PE 估值分别为35/27/21 倍，维持“买入”评级。