分众传媒(002027)：业绩稳健增长 梯媒龙头趋势延续

　　报告关键要素:

公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度共实现营收92.61 亿元（YoY+6.76%），归母净利润39.68 亿元（YoY+10.16%），扣非归母净利润35.41 亿元（YoY+8.71%）；2024 年第三季度实现营收32.94 亿元（YoY+4.30%），归母净利润14.75 亿元（YoY+7.59%），扣非归母净利润13.44 亿元（YoY+4.54%）

    　　投资要点:

国内广告市场活力持续提升，梯媒渠道景气度保持，公司业绩稳健增长。中国广告市场今年呈现稳步增长趋势，在奥运会、618 大促、以旧换新等活动的促进下，根据CTR 数据显示，商服、娱乐休闲，及部分快速消费品行业广告上扬，带动国内广告花费2024 年1-8 月同比上涨3.1%，整体市场在波动中逐渐回暖，活力持续提升，恢复趋势显著，其中主要增长动力来自于电梯LCD 及电梯海报渠道，2024 年1-8 月同比分别增长24.3%、16.9%，Q4 在双十一等活动带领下，增长有望延续。

国内广告市场需求回暖，梯媒赛道景气度保持，公司作为楼宇媒体龙头企业，营收、利润端实现稳健增长。从三费情况来看，2024 年前三季度销售费用及管理费用同比上涨，研发费用有所缩减。

梯媒延续龙头趋势，积极拓展境外点位，广告主投放需求旺盛。公司构建了国内最大的城市生活圈媒体平台，截至24 年7 月31 日，覆盖范围囊括大陆约300 个城市、香港行政区以及印尼、韩国等100 个海外主要城市，公司拥有电梯电视/电梯海报媒体数分别为118.1 万台/195.2万个，较2023 年年底分别增长11.7%/减少0.03%，其中境外电梯电视/电梯海报媒体数分别为15.6 万台/1.9 万个，较2023 年年底分别增长14.7%/增长18.8%，梯媒总体保持扩张趋势，龙头位置稳固。公司积极有序地加大境内外优质资源点位的拓展力度，进一步优化公司媒体资源覆盖的密度和客户结构，保持多元化发展态势。随着经济好转，线下消费复苏，影院运营情况好转，互联网、新消费及房产家居等广告火热领域需求将持续增强，广告主投放需求旺盛。

持续布局数字化、智能化营销，开发AI 驱动解决方案。近年来，公司持续提升数字化、智能化营销能力，目前已实现云端在线推送，并将绝大部分屏幕物联网化，实现了远程在线监控屏幕的播放状态。同时，公司不断锤炼大数据分析能力，持续帮助客户实现精准有效投放，并有效推动品效协同，大幅提升销售转化率。公司也已完成营销垂类大模型部署，致力于开发AI 驱动的全新行业解决方案，将极大丰富自身在广告创意生成、广告策略制定、广告投放优化、广告数据分析等多方面的综合能力，不断提升服务能力和运营效率，进而为更多的广告主赋能。

盈利预测与投资建议：根据公司2024 年三季报披露情况，公司营收及利润端增速有所放缓，但倚靠广告点位优势及梯媒市场龙头地位，Q4 表现可期， 我们预计2024-2026 年公司实现营业收入128.75/140.20/153.21 亿元，归母净利润分别为53.18/58.09/63.17亿元，EPS 分别为0.37/0.40/0.44 元，对应10 月28 日收盘价，PE 分别为20.37X/18.65X/17.15X，维持“增持”评级。