炬芯科技(688049)：聚焦客户季度营收创新高 持续布局端侧AI处理器

　　投资要点

24Q3 单季度营收创新高。2024 年10 月28 日，炬芯科技公告2024 年三季报，2024 年前三季度公司实现营业收入4.67 亿元，同比增长24.05%；实现归母净利润0.71 亿元，同比增长51.12%。就2024 年第三季度来看，公司实现营收1.86 亿元，同比增长18.66%，环比增长14.90%；实现归母净利润0.30 亿元，同比增长34.87%，环比下降7.51%。公司的产品结构和客户结构优化，高毛利率产品销售占比提高带来毛利率提升，2024 前三季度公司综合毛利率为47.13%，同比提升4.09pcts， 2024 年第三季度毛利率为48.16%，同比提升2.68pcts，环比提升0.94pct。

加大研发投入卡位端侧AI 芯片。2024 年前三季度，公司研发投入1.60亿元，同比增长33.76%，占营收比重为34.20%，较2023 年底提升2.4pcts。公司为满足客户对端侧设备低功耗高算力的需求，进一步加大研发投入，研发薪酬和研发工程费用增加。IDC 国际数据公司预测，2024-2028 年间全球智能音箱市场复合年增长率仅为2.2%，但随着人工智能技术和多模态大型模型的广泛应用，智能音箱的功能显著提升，角色也将升级为家庭智能中枢，AI 端侧落地有望推动了智能音箱市场重返快速增长轨道。同时，公司基于CPU+DSP+NPU 三核异构核心架构的芯片，采用先进工艺制程，较现有产品在相同功耗下能提供几十倍至上百倍的算力提升，因此ASP 会显著提升，目前这些芯片正在送样推广中。

聚焦大客户，提升渗透率。公司在主业蓝牙音箱市场技术积累深厚，涵盖了高性能音频 ADC/DAC 技术、高性能低功耗的蓝牙通信技术、高带宽低延迟私有无线通信技术、高集成度的低功耗技术、高音质体验的音频算法处理技术等。公司近期开始加大与国际品牌客户的合作程度，聚焦资源，不断提升在品牌客户的市场占比，中期目标是在现有基础上实现倍数的提升。公司蓝牙音箱芯片已应用在哈曼、SONY、安克创新、Razer 等品牌产品中

    　　【投资建议】

公司在2024 年第三季度取得营收新高的同时利润增长，客户和产品结构变化带来综合毛利率提升。公司主要下游应用领域的智能音频存在AI 带动的爆发机遇，同时公司采取聚焦大客户的战略有望提升市场份额。因此，我们预测公司2024-2026 年营业收入分别为6.58/7.53/8.62 亿元，归母净利润分别为1.01/1.24/1.54 亿元，EPS 分别为0.69/0.85/1.05 元，对应市盈率分别为46/37/30 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

【风险提示】

    　　生产成本剧烈变动的风险；

    　　新产品研发失败的风险；

    　　下游市场需求预期的风险；