拓普集团(601689)：业绩持续增长 TIER0.5级模式带动业务放量

　　事件：10月29日，拓普集团发布了2024年三季度报告。

    　　点评：

2024 前三季度业绩保持增长。2024Q3 公司实现营业收入71.30亿元，同比增长42.85%；实现归母净利润7.78 亿元，同比增长54.63%；实现扣非归母净利润7.27 亿元，同比增长53.68%。

2024 年前三季度公司实现营业收入193.52 亿元，同比增长36.75%；实现归母净利润22.34 亿元，同比增长39.89%；实现扣非归母净利润20.23 亿元，同比增长34.83%。

持续改善费用率及业务拓展放量。2024 年前三季度公司销售费用率为1.18%，同比提高0.03pct；管理费用率为2.44%，同比减少0.46pct；财务费用率为0.61%，同比提高0.09pct。整体毛利率为21.17%，同比减少1.44pct；净利率为11.59%，同比提高0.26pct。整体业绩保持增长，毛利率略下降，主要系随全球汽车销量持续增长，公司拓展的国内外优质客户放量，叠加下游年降传递及原材料价格波动影响。

Tier0.5 级模式带动业务放量。公司推行的Tier0.5 级模式得到认可，八大汽车零部件业务持续放量。2024 年前三季度减震器业务实现营收33.17 亿元，同比增长14.85%；内饰功能件业务实现营收60.24 亿元，同比增长25.84%；底盘系统业务实现营收60.14 亿元，同比增长33.14%；热管理系统业务实现营收15.03 亿元，同比增长28.35%；汽车电子业务放量显著，实现营收12.90 亿元，同比增长940.32%。机器人电驱系统业务持续增长。

持续加大研发投入，构建技术护城河。2024 前三季度研发费用为8.60 亿元，同比增长21.47%。通过持续研发投入，公司空气悬架系统、智能座舱项目、线控制动IBS、线控转向EPS 等项目相继量产，且产品线仍在不断增加，有望提高产品单车价值量。

海外产能逐步落地，持续开拓全球市场。除国内宁波、重庆、武汉等制造基地外，公司在美国、巴西、马来西亚、波兰、墨西哥等海外国家分别设立制造基地。其中北美墨西哥产业园一期项目第一工厂、墨西哥热管理工厂及内饰工厂已投产，波兰工厂二期筹划中。欧洲市场开拓进展顺利，轻量化底盘核心零部件之球铰锻铝控制臂项目获得了宝马全球项目订单。海外产能逐步落地，持续拓展海外优质客户。

投资建议：公司是汽车零部件龙头企业，Tier0.5合作模式受到客户群体认可。随新能源汽车产销增长，公司八大汽车零部件业务持续放量；未来随着电驱系统项目定点，有望开拓第二增长曲线。预计公司2024-2025年的每股收益分别为1.70元、2.25元，当前股价对应PE分别为27倍、20倍，维持对公司“买入”评级。

风险提示：汽车产销量不及预期风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；海外产能建设进度不及预期风险；技术升级替代风险；毛利率下滑风险；汇率波动风险；地缘政治事件风险等。