万润股份(002643)：三季度业绩有所承压 新产品拓展持续向好

事件：公司发布2024 年三季报，报告期内实现营业收入27.63 亿元，同比下降13.01%，归母净利润2.96 亿元，同比下降48.57%，扣非净利润2.56 亿元，同比下降54.57%；其中三季度实现营业收入8.06 亿元，同比下降26.84%，环比下降20.83%，归母净利润0.81 亿元，同比下降56.65%，环比下降31.00%。

同时公司公告，终止筹划控股子公司九目化学分拆上市，同意九目化学申请在新三板挂牌。

功能性材料板块稳健发展，OLED 材料业务快速成长。2024 年前三季度公司综合毛利率40.08%，同比下降2.18 pct，其中三季度单季毛利率39.7%，同比下降4.4 pct，环比提高0.6 pct。公司继续保持全球领先的高端液晶单体材料供应商地位，沸石系列环保材料业务受客户去库存影响有所下降，但应用于石油化工催化裂化领域的沸石分子筛已经实现销售。公司 OLED 材料业务发展良好，控股子公司九目化学收入和净利润取得快速增长，继续保持OLED升华前材料业内领先地位；三月科技OLED 成品材料和显示用PI 成品材料在下游应用持续推进，整体销售呈现增长态势。

生命科学与医药产品经营承压，积极布局与开发新产品。公司生命科学与医药产品收入和利润同比承压，在医药产品业务方面，因部分去年同期阶段性需求的客户定制医药中间体产品需求萎缩，对公司医药产品业务产生相应影响。在生命科学和体外诊断业务方面，MP 公司所属行业下游需求减少，所处行业竞争加剧，对其业务产生影响，未来 MP 公司将不断提质增效，积极布局与开发新产品，促进公司生命科学与医药产业持续发展。

加大研发投入开发新材料产品，规划新项目进展顺利。2024 年前三季度公司研发投入3.1 亿元，同比增长17.1%，公司根据市场研判及下游客户需求，在研项目增加，相关费用投向了OLED 材料、半导体制造材料、聚酰亚胺材料等材料的研发。报告期内，公司半导体制造材料业务呈现较好增长态势，“年产65 吨光刻胶树脂系列产品项目”已于2023 年投入使用，并根据客户定制需求生产供应。公司 “中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目”正积极推进中，计划扩增电子信息材料和新能源材料产能。此外在新能源材料领域，公司已有钙钛矿太阳能电池方面材料实现供应，2023 年开发了光伏胶膜材料，并于报告期内通过下游认证并实现销售。

维持“增持”投资评级。由于部分产品下游市场需求低于预期，我们调整盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为4.30 亿、5.47 亿、6.61亿元，EPS 分别为0.46、0.59、0.71 元，当前股价对应PE 分别为23、18、15 倍，维持“增持”投资评级。