宁沪高速(600377)：投资收益错期影响Q3业绩 主业经营保持稳健

宁沪高速发布2024 年三季度业绩，2024Q3 实现营业收入41 亿元，同比下降8.4%，实现归母净利润13.7 亿元，同比下降11.8%，实现扣非归母净利润14.6亿元，同比下降3.3%。前三季度实现归母净利润41.2 亿元，同比增长2.1%，实现扣非归母净利润40.6 亿元，同比增长8%。

收费公路主业经营稳健，收入同增0.9%。2024Q3 公司实现营业收入41 亿元，同比下降8.4%，剔除建造收入公司实现营业收入32.9 亿元，同比下降0.9%。

其中，通行费业务实现营收26 亿元，同比+2394 万/+0.9%，主要受益于路网通行量增长；配套业务实现营收4.5 亿元，同比-3933 万/-8.05%，主要受油品销量下降影响；地产业务实现营收0.1 亿元，同比-6223 万/-89.5%，主要是子公司地产项目交付规模同比减少；电力销售业务实现营收1.8 亿元，同比+4462 万/+32.5%，主要是海上风电项目上网电量有所增加。

成本及费用持续节降，投资收益受江苏银行提前分红影响。24Q3 公司确认营业成本21.7 亿元，同比-5.5 亿/-20.2%，剔除建造期成本确认营业成本13.6亿元，同比-2 亿/-13%，主要由于建造期成本和地产销售成本同比减少所致。

24Q3 确认财务费用2.5 亿元，同比-9873 万/-28.6%，受益于债务置换及利率下降。投资收益方面，24Q3 公司实现投资收益3 亿元，同比-2 亿/-41.1%，主要由于江苏银行提前于Q2 确认分红所致（去年确认在Q3），若扣除去年同期分红错期影响，公司Q3 归母净利润同比增长17.1%。

投资建议。公司核心路产区位优势强，长期经营趋势稳定，公司积极推进改扩建及新建项目，锡宜高速公路南段改扩建预计26 年6 月完成，预计通车后将持续贡献车流量。此外公司采用绝对分红额派息政策，有利于股价稳定。我们预计24-26 年归母净利润分别为44.5、45.6、46.4 亿元，对应2024 年10月29 日收盘价及0.47 元/股分红，股息率为3.6%，维持“增持”评级。