千味央厨(001215)：逆势投入 着眼长期

　　公司发布202 4年三季报：

    　　Q3：营收4.7 亿元（-1.2%），归母净利润0.2 亿元（-42.1%），扣非归母净利润0.2 亿元（-23.5%）；

Q1-3：营收13.6 亿元（+2.7%），归母净利润0.8 亿元（-13.5%），扣非归母净利润0.8 亿元（-1.3%）。

    　　收入端：大B 调整、小B 拉动

大B 端：Q3 收入预计同比下降单位数，受客户自身经营压力影响，客户注重单店盈利及供应链整合，压力传导至上游供应链企业。

    　　小B 端：Q3 收入预计同比小幅增长，源于公司持续推新、加大促销力度、帮客户营销推广，目前渠道库存良性。

    　　盈利端：新品及员工投入加大

Q3 毛利率同比+0.04pct 至22.4%，主因部分产品价格下调；销售/管理/ 研发费率同比+0.8pct/ +1.2pct/ +0.1pct，费用投入加大用于新品推广、人员薪酬及研发投入，致Q3 归母净利率同比-3.3pct 至4.7%。

    　　投资建议：维持“买入”

    　　我们的观点：

    　　公司24 年收入端受餐饮需求影响，但逆势推新、扩渠道，为25 年增长提供保障，望带来收入提速、盈利提升。

盈利预测：预计2024-2026 年公司实现营业总收入19.85/ 22.13/24.45 亿元（原预测22.21/ 26.43/ 30.25 亿元）， 同比+4.4%/+11.4%/ +10.5%；实现归母净利润1.25/ 1.50/ 1.73 亿元（原预测1.63/ 2.02/ 2.45 亿元），同比-7.3%/ +20.4%/ +15.1%；当前股价对应PE 分别为24/20/17 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

需求不及预期，渠道拓展不及预期，新品不及预期。