东鹏饮料(605499)：业绩持续高增验证 补水啦势能延续

事件

    　　2024 年10 月29 日，东鹏饮料发布2024 年三季报。

    　　投资要点

    　　业绩持续验证，净利润位于预告上沿

收入利润双高增，业绩弹性持续释放。2024Q1-3 总营收125.58 亿元（同增45.34%），归母净利润27.07 亿元（同增63.53%），扣非净利润26.63 亿元（同增77.30%）。2024Q3总营收46.85 亿元（同增47.29%），归母净利润9.77 亿元（同增78.42%），扣非净利润9.56 亿元（同增86.90%）。

成本优化与规模效应突出，盈利能力提升明显。2024Q1-3 毛利率/ 净利率为45.05%/21.56% ， 同比+2.53/+2.40pcts ；2024Q3 分别为45.81%/20.85%，分别同比+4.29/+3.64pcts。

2024Q1-3 销售/管理费用率分别为16.42%/2.44%，分别同比-0.03/-0.55pcts；2024Q3 分别为17.86%/2.41%，分别同比+0.33/-0.56pcts，Q3 公司加大冰柜投放与奥运广告宣传力度，规模效应显现下费用平滑效果较好。现金流表现稳健，销售回款双位数高增。2024Q1-3/2024Q3 经营活动现金流净额分别为30.35/7.68 亿元，分别同比+50.76%/+7.36%；销售回款为139.91/51.07 亿元，同比+37.06%/+37.62%。截至2024Q3 末，合同负债23.80 亿元（环比减少1.21 亿元）。

    　　主品快速增长，第二增长曲线势能延续

分产品看，2024Q1-3 东鹏特饮/补水啦/其他饮料营收分别为105.07/12.11/8.12 亿元，其中东鹏特饮营收同比+31.43%；2024Q3 东鹏特饮/补水啦/其他饮料营收为36.52/7.35/2.81亿元，占主营收入78.23%/15.75%/6.02%，其中东鹏特饮营收同比+27.73%。在赛道整体扩容与公司加深渠道精耕下，主品东鹏特饮仍保持快速增长；补水啦势能持续释放，占比持续提升。分渠道看，2024Q3 经销/直营/线上营收分别为39.35/5.86/1.39 亿元，同比+41%/+79%/+140%，直营与线上渠道实现高增。分区域看，2024Q3 广东/华东/华中/广西/西南/华北区域营收分别为13.12/6.44/6.54/3.73/4.44/5.16亿元，分别同比+24%/+44%/+58%/+46%/+52%/+60%，基地市场广东稳健增长，其他市场快速增长。截至2024Q3，总经销商2993 家，较2024 年年初增加12 家。

    　　 盈利预测

我们看好公司在能量饮料主赛道上继续提升市场份额，同时电解质水高增势能延续，成为第二增长曲线。根据公司三季报及最新股本，我们预计公司 2024-2026 年 EPS 为6.28/8.23/10.28 元，当前股价对应 PE 分别为35/27/22倍，维持“买入”投资评级。

    　　 风险提示

    　　宏观经济下行风险、东鹏特饮销售不及预期、旺季销售不及预期、新品推广不及预期、成本上涨风险等。