韵达股份(002120)：2024Q3归母净利润同比+24.2% 持续降本提升全网服务能力

2024 三季报业绩：2024Q3 归母净利润同比+24.2%2024 前三季度公司实现营业收入355.1 亿元，同比增加8.14%；归母净利润14.1亿元，同比+20.9%；归母扣非净利润11.7 亿元，同比+20.9%。同时公司基于谨慎性原则，公司及下属子公司对截至2024 年9 月30 日的资产进行了全面清查和减值测试，对可能发生减值损失的资产计提减值准备。本次计提资产减值准备将减少公司2024 年前三季度归属于上市公司的净利润1.27 亿元。2024 年前三季度经营活动现金净流量32.13 亿元，同比+111.6%。

2024Q3：24Q3 公司实现营业收入122.6 亿元，同比+8.84%，实现归母净利润3.7 亿元，同比+24.2%，实现扣非归母净利润3.4 亿元，同比+88.4%。

    　　精细化管理运营，核心成本持续下降

2024 前三季度：1）单票快递业务收入2.06 元/票，同比下降13.9；2）单票分拣成本为0.30 元，同比下降19.1%，单票运输成本0.38 元，同比下降226.8%；单票费用为0.09 元，同比下降33.4%。3）单票归母净利润0.08 元，同比下降5.3%。公司在2024 年不断加强内部管理，优化运营效率，控费增效，2024 年前三季度公司四项费用下降2.71 亿元，同比下降15%。4）2024 年前三季度完成业务量169.43 亿件，同比+27.7%。

    　　24Q3：1）2024 年以来行业价格竞争虽有所趋缓，但淡季仍较激烈，根据公司披露的月度经营数据，我们测算24Q3 单票快递收入约1.99 元，同比下降10.4。

2）Q3 单票分拣成本0.28 元，同比下降18%；单票运输成本0.36 元，同比-25.4%；单票费用0.08 元，同比-32.4%。3）24Q3 实现单票归母净利润0.06 元，同比基本持平。4）2024Q3 完成业务量60.19 亿件，同比+23.7%。

    　　旺季来临，关注后续涨价持续性

国家邮政局监测数据显示，10 月21 日—23 日，全国邮政快递业揽收快递包裹约为19.20 亿件，同比增长48.7%；投递快递包裹约为16.55 亿件，同比增长29.5%。其中，10 月22 日揽收快递包裹7.29 亿件，同比增长74.0%，刷新单日业务量纪录。同时2024 年双十一活动提前开始，建议关注后续行业旺季涨价节奏。

    　　盈利预测

虽然2024 年以来行业价格竞争相较2023 年有所缓和，但部分地区快递价格同比仍有所下降，叠加公司网点管理有待进一步改善，我们预计韵达股份2024-2026年归母净利润分别为19.8、24.1、28.7 亿元，对应PE 分别为12.2 倍、10.0 倍、8.4 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　经济下行风险，行业增速低于预期，快递价格战恶化。