爱柯迪(600933)系列点评三：2024Q3业绩超预期股权激励彰显信心

事件概述。公司披露2024 年第三季度报告，2024 年前三季度营收为49.7亿元，同比+17.5%，归母净利7.4 亿元，同比+24.1%；2024Q3 营收为17.2亿元，同比+8.4%，环比+7.3%，归母净利2.9 亿元，同比+44.7%，环比+34.0%。

此外，公司发布第六期限制性股票激励计划（草案），拟授予限制性股票803.2万份，占公司股本总额0.8%，首次授予对象为857 人，授予价格7.15 元/股。

2024Q3 业绩超预期 盈利能力大幅回暖。1）营收端：公司2024Q3 实现营业收入17.2 亿元，同比+8.4%，环比+7.3%，我们认为同环比增长的主要原因系：公司传统小件业务在手订单陆续释放+中大件核心客户销量增长（理想汽车2024Q3 销量15.3 万辆，同比+45.4%，环比+40.8%）；2）利润端：公司2024Q3 毛利率为29.7%，同比+1.0pcts，环比+2.1pct，净利率为17.3 %，同比+4.6pcts，环比+3.2pcts，归母净利润为2.9 亿元，同比+44.7%，环比+34.0%。公司2024Q3 业绩超预期，主要原因系：①订单释放+规模效应致公司盈利水平回暖；②汇兑正收益+海运费下降致净利润大幅度回升。3）费用端：

公司2024Q3 销售/管理/研发/财务费用率为1.2%/6.8%/5.5%/-1.8%，同比0.0/+1.2/+1.2/-3.0pcts，环比+0.1/+1.1/-0.2/-2.4pcts。

股权激励方案出炉 保障公司长远发展。公司发布第六期限制性股票激励计划（草案）：拟授予限制性股票803.2 万份，占公司股本总额0.8%；授予价格7.15 元/股，相较现价折价约五成；首次授予对象857 人。预计2024-2026 年股权激励成本摊销金额将分别为337.0/3,819.2/1,235.6 万元。公司层面2025-2026 年业绩预设最高指标为：以 2023 年为基数，要求2025/2026 年实际营收增长率不低于19.2%/25.9%（实际营收不低于71/75 亿元）。我们认为公司此举有助于吸引优秀人才，充分调动核心人员积极性，保障公司长期发展。

新能源业务加速推进 精益管理贯穿始末。公司持续加快在新能源汽车和智能汽车领域的市场布局，加大在新能源汽车三电系统、车身结构件和智能驾驶系统上的产品开发力度。此外，公司坚定“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，不断完善产品结构，配套新能源汽车头部车企的三电、转向、智能驾驶等产品增长强劲，单车价值量持续提升。管理方面，公司不断提升内部管理效率，持续有效地推进降本措施，且受益于公司产能不断释放过程中精益管理和整体效益的提升，经营质量得以改善。

投资建议：看好公司在传统产品领域市占率持续提升，及电动智能配套业务的开拓对营收的拉动，我们预计公司2024-2026 年营收73.1/89.6/108.6 亿元，归母净利10.9/13.1/15.8 亿元，EPS 为1.12/1.34/1.61 元。对应2024 年10月29 日14.07 元/股收盘价，PE 分别13/10/9 倍，维持“推荐”评级。