宏和科技(603256)：毛利率同比显著增长 下游终端消费电子&AI服务器需求高景气

公司三季度实现归母净利润0.07 亿元，同比扭亏公司发布24 年三季报，前三季度实现收入6.19 亿元，同比+24.55%，实现归母净利润0.08 亿元，同比扭亏，扣非归母净利润-0.02 亿元，同比亏损减少。其中Q3 单季度实现收入2.11 亿元，同比+1.20%，实现归母净利润/扣非归母净利润0.07/0.03 亿元，同比均扭亏。

    　　Q3 电子布价升量跌，下游终端消费电子&AI 服务器需求高景气

公司前三季度电子布实现量价双增，我们测算电子布销量同比+16.2%达1.5亿米，预计主要受上半年黄石宏和产能释放所致，前三季度公司电子布销售均价同比+1.9%达3.72 元/米，预计Q3 价格修复较多。单季度来看，公司Q3 收入/归母净利润分别环比-3.06%/-22.25%，主要受销量下滑拖累，我们测算Q3 公司电子布销量为4910 万米，环比/同比分别-6.7%/-13.0%。

价格端来看，Q3 电子布均价为3.84 元/米，环比/同比分别+5.1%/+9.2%，实现向上修复，Q3 电子纱采购均价为17.8 元/kg ， 环比/ 同比分别-4.7%/+25.0%，成本端环比看亦有优化。公司电子布产品下游需求高景气，Q3 中国智能手机出货量环比/同比分别-4.0%/+3.2%，预计Q4 安卓新品密集发布，消费电子升级需求有望进一步提振，未来随着AI 手机等新应用领域产品需求提升，公司有望凭借头部技术优势实现较大业绩弹性。

    　　Q3 盈利能力显著提升，现金流明显改善

公司前三季度整体毛利率16.45%，同比+8.74pct，其中，Q3 单季度整体毛利率18.99%，同比/环比分别+13.78/+1.26pct。前三季度期间费用率16.84%，同比-2.75pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率同比分别-0.01/-2.61/0.28/-0.41pct，最终实现净利率1.25%，同比+10.01pct。Q3单季度净利率3.27%，同比/环比+14.21/-0.81pct。24Q3 末资产负债率44.06%，同比+0.36pct。前三季度经营性现金流净额0.89 亿元，同比+1.65亿元，收现比同比+6.27pct 达89.30%，付现比同比-0.84pct 达21.08%，现金流显著改善。

高端电子布供应能力全球领先，维持“增持”评级公司具备全球领先的高端电子布制造能力，有望逐步实现高端领域的国产替代。预测公司24-26 年归母净利润为0.25/0.8/1.2 亿元，维持“增持”评级。

风险提示：需求及新项目投产节奏低于预期、供应商及客户集中风险、供给端竞争加剧、原材料价格大幅波动等。