东方雨虹(002271)：大额回购彰显信心 政策催化行业底部回暖

　　大额回购彰显信心，政策催化行业底部回暖，维持“买入”评级

公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度公司实现营业收入216.99 亿元，同比-14.44%；实现归母净利润12.77 亿元，同比-45.73%；实现扣非归母净利润10.99 亿元，同比-49.41%；单Q3 看，实现营业收入64.80 亿元，环比-19.69%，实现归母净利润3.34 亿元，环比-43.91%，实现扣非归母净利润2.63 亿元，环比-50.05%。考虑到公司仍有较大规模待处理工抵房且地产复苏进度偏慢，我们适当下调2024-2026 年盈利预测， 预计2024-2026 年归母净利润为15.97/20.34/23.53 亿元（ 2024-2026 前值为21.67/25.52/27.72 亿元）， 同比-29.7%/+27.4%/+15.7%；对应EPS 分别为0.63/0.81/0.93 元；对应当前股价PE 为22.1/17.4/15.0 倍。考虑到公司为防水材料龙头企业，零售及渠道业务稳健发展，转型积极，品类持续扩张，维持“买入”评级。

    　　毛利率保持坚挺，现金流改善

公司2024Q1-Q3 毛利率为29.13%，同比+0.07pct，2024Q3 毛利率为28.9%，同比-0.5pct，环比+0.1pct。行业竞争加大环境下，公司仍保持较高毛利率，我们预计主因公司零售业务改善及成本控制。2024Q1-Q3 公司期间费用率为18.56%，同比+2.72pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为10.30%/5.65%/1.93%/0.69%，分别同比+1.77pct/+0.38pct/+0.37pct/+0.21pct。2024Q1-Q3 公司经营活动产生的现金流量净额为-4.92 亿元，同比+42.68 亿元，主因公司加强经营回款，同比收现比提升，同时购买商品、接受劳务支付的现金减少，支付其他与经营活动有关的现金减少综合所致。2024Q1-Q3 公司计提信用减值损失6.34 亿元，同比-1.96%。

    　　大额回购彰显公司信心

公司同步公告回购，拟用于回购的资金总额不低于人民币5 亿元（含本数），且不超过人民币10 亿元（含本数），回购价格不超过人民币19.30 元/股（含本数）。

按本次拟用于回购的资金总额上限人民币10 亿元测算，预计回购股份数量约为5181 万股，约占公司总股本的比例为2.13%；按本次拟用于回购的资金总额下限人民币5 亿元测算，预计回购股份数量约为2591 万股，约占公司总股本的比例为1.06%。