国博电子(688375)：T/R射频业务相对承压 控股股东拟增持不低于4亿元

　　事件：公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度实现营业收入18.14 亿元，同比-35.83%；归母净利润3.06 亿元，同比-31.93%。

    　　投资要点

T/R 组件和射频模块领域，单价的下降对公司营收和利润造成了压力：

主要由于本年度T/R 组件和射频模块业务收入减少，公司业绩相对承压，2024 年前三季度实现营业收入18.14 亿元，同比-35.83%；归母净利润3.06 亿元，同比-31.93%。其中第三季度整体延续全年表现，2024Q3实现营业收入5.11 亿元，同比-43.51%，归母净利润0.62 亿元，同比56.28%。由于5G 投资高峰过后，基站投资放缓，导致基站设备制造商对射频集成电路和GaN 射频模块的需求下降，进而影响了公司相关产品的销售业绩。同时，公司在低轨卫星和商业航天领域的技术研发和产品开发工作虽然取得进展，但尚未形成足够的市场贡献，不足以抵消基站领域需求下降带来的影响。

主要会计数据和财务指标发生显著变动：2024Q3，经营活动产生的现金流量净额达到-2.14 亿元，同比+45.19%；截至2024 年第三季度，经营活动产生的现金流量净额达到1.47 亿元，同比增加159.40%，前者是因为采购付款较上年同期减少，后者则是因为应收票据到期收到现金增加。2024Q3 研发投入达到0.77 亿元，同比下降8.38%，2024Q1-Q3 达到2.57 亿元，同比下降2.34%，而研发投入占营业收入的比例则有所增加。这些变动反映了公司在报告期内业务调整和市场变化的影响。

公司近期获得控股股东国基南方及其一致行动人中电科投资的增持计划，拟增持金额不低于4 亿元人民币，不超过7 亿元人民币：这一行为显示出控股股东对公司未来发展的信心及对中长期投资价值的认可。控股股东的增持行为通常被视为对公司未来发展的积极看好，能够增强市场对国博电子的信心，可能吸引更多投资者关注和投资，对股价形成支撑。通过增持股份，控股股东可以优化公司的资本结构，增强公司的融资能力，为公司潜在的扩张与创新提供资金支持。增持行为本身就是一条对外释放正面信息的渠道，有助于形成市场对公司未来的积极预期，可能带动其他投资者跟风，形成良性循环。

盈利预测与投资评级：公司相对承压，我们下调公司2024-2026 年归母净利润预测至4.76/5.56/7.03 亿元，前值5.67/7.36/9.62 亿元，对应PE 分别为70/60/47 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）新产品研发的风险；2）核心技术失密的风险；3）核心技术人员流失的风险；4）市场竞争加剧的风险。