三一重工(600031)2024年三季报点评：单季度费控成果显著 盈利性明显提升

事件：公司披露2024 年三季度报告，2024Q1-Q3 实现营收583.6 亿元，yoy+3.96%，归母净利润48.68 亿元，yoy+20.27%，扣非归母净利润46.28 亿元，同比+9.42%，销售毛利率28.27%，同比-0.23pct，销售净利率8.60%，同比+1.13pct。其中2024Q3 实现营收193.00 亿元，yoy+18.98%，归母净利润12.95 亿元，yoy+100.05%，扣非归母净利润15.02，yoy+310.59%，销售毛利率28.32%，同比-0.87pct，环比持平，销售净利率6.95%，同比+2.89pct，环比-2.66pct。

国内海外双向上，公司整体收入重回正增。2024 年开年以来，受益于万亿增发国债相关项目陆续开工，市场需求端有所企稳。同时大规模设备更新政策加速老旧“国一”“国二”设备淘汰，刺激了部份新机更新需求，工程机械内销呈现底部回暖趋势。24M1-M9 挖机内销达7.4 万台，同比+8.6%。海外市场受益于公司推进全球资源配置持续优化，工程机械主要产品挖机亦呈现回暖趋势，2024 年8 月，公司海外小挖销售台量同比增长16%、中挖增长32%、大挖增长63%。受益于此，公司整体收入重回正增，24Q1-Q3 营收同比+3.96%，较24H1增速提升6.10pct。

单三季度期间费用率下降，盈利能力明显提升。公司持续推动全量全要素数据采集，挖掘数据价值，提升精细化运营效率。公司的工业互联网平台IOT 广泛连接各类设备与系统，集成采集、汇聚、分析海量数据，以建模实现数字孪生，推动企业提质、降本、增效。2024Q3 公司销售/管理/财务/研发费用率分别为8.36%/3.48%/0.09%/6.42%，同比-1.33/-0.51/-2.88/-1.92pct，期间费用率下降明显。单三季度期间费用率合计达18.35%，同比-6.64pct，受益于此，公司盈利能力提升明显，24Q3 销售净利率达6.95%，同比+2.89pct。未来随着公司数智化转型及降本增效措施的持续推进，盈利能力有望进一步提升。

工程机械电动化提速，公司产品型谱持续扩充。受益于多方面影响，工程机械电动化速度有所加快。电装产品率先突破，2024 年M1-M9 行业渗透率达10.6%，较23 年提升7.1pct。2021 年公司将电动化提升至战略层面，全面推进主机产品低碳化及相关核心零部件与技术开发，电动化产品型谱持续扩充，单24H1 便完成了 80 余款新能源产品上市。

投资建议：考虑到公司作为国内工厂机械龙头企业，未来有望受益于国内工厂机械行业筑底复苏，全球化业务持续推进，我们预计2024-2026 年归母净利润分别是65.1/79.2/99.4 亿元，对应PE 分别是24x/20x/16x，维持“推荐”评级。