新芝生物(430685)：Q3收入环比改善 新总经理到任期待积极变化

　　事件：

公司发布2024 年三季报，业绩低于预期。公司24Q1~Q3 实现收入10,869.85 万元，同减17.2%；归母净利润2,165.31 万元，同减42.2%，扣非后净利润1572.35 万元，同减36.5%。

    　　投资要点：

Q3 收入环比增长，但需求压力仍在。单看Q3，公司实现收入4182.29 万元，同减3.3%，环增6.0%；扣非后归母净利720.08 万元，同减7.0%，环增3.3%。收入及业绩环比趋势符合季节性规律（全年维度，通常9-12 月是需求高峰期），但增幅不及预期，我们判断是高校、科研院所等单位缩减预算和企业扩产动能不足所致。观察后续设备更新增量释放节奏和稳增长一揽子政策对经济刺激效果。

毛利率维持稳定，费用端稳健支出。公司Q1~Q3 毛利率为62.4%，同比减少4.0Pcts，我们认为主要因产能利用率下降，折旧等固定成本分摊较高所致。单看Q3，公司毛利率为62.8%，环比基本持平。公司Q3 销售/管理/研发费用率分别为15.6%/17.5%/8.7%，分别环比+0.7/-1.8/-0.9Pcts，公司适当缩减研发和管理支出以适应当前业务形势。

新产业园顺利结顶，预计26 年投产。公司生命科学仪器产业化基地及研发中心项目总建筑面积4.8 万平方米，旨在汇聚顶尖人才，吸纳前沿技术，增强公司在生命科学领域的核心竞争力。项目于23 年9 月动工，于24 年7 月结顶，按照建设进展，预计26 年完工并投产。

    　　新总经理到任，期待积极变化。公司8 月发布公告，外聘张思远先生为公司总经理。张总兼具产业和投资经验，上任后有望为公司引入积极变化，期待后续执行反馈。

国产替代长逻辑不变，看好产品应用扩张及工业市场潜力。公司专注生命科学仪器市场，拥有功率超声驱动、复杂温控、液体流路控制等九大技术平台，能够高精度、高灵敏度处理样品，适配合成生物、医药生物、新材料、新能源等行业研发需求。医药装备市场量级高于科研，国产化率同样较低，公司产品在科研市场的高知名度有助打开工业市场，关注工业项目拓展情况。

下调盈利预测，下调至“增持”评级。考虑需求端压力，我们下调24-26 年营业收入预测至1.60/1.83/2.12 亿元（原值为1.91/2.16/2.49 亿元），下调各期净利润预测至0.37/0.42/0.49 亿元（原值为0.46/0.51/0.58 亿元），最新股价（2024/10/31）对应PE分别为29/26/22 倍，可比公司25 年PE 均值为28 倍，对应上行空间7%，下调至“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；下游需求不及预期、新品研发进度不及预期等。