亿帆医药(002019)：Q3业绩符合预期 净利率改善明显

　　事件

公司发布2024 年三季报，2024Q1-3 公司实现营业收入38.58 亿元（YoY+31.67%），归母净利润3.66 亿元（YoY+149.50%），扣非净利润2.52亿元（YoY+122.30%）。

    　　公司Q3 单季度实现营业收入12.26 亿元（YoY+24.32%），归母净利润1.13 亿元（YoY+196.33%），扣非净利润0.73 亿元（YoY+278.78%）。

    　　点评

Q3 业绩符合预期，归母净利润快速增长。Q3 营业收入同比增长24.32%，归母净利润同比增长196.33%，扣非净利润同比增长278.78%。

公司业绩增长的主要原因为公司新增及医药自有存量产品（含进口）收入增加，以及取得与收益相关政府补助同比增加、转让药品代理权收益增加。

销售费用控制良好，净利率改善明显。2024Q1-3，公司毛利率为47.65%（-2.95pct），净利率为7.98%（+4.53pct），单季度看，Q3 毛利率为47.39%（-3.48pct），净利率为7.77%（+6.10pct）。公司持续推进降本增效，销售费用下降明显。2024Q1-3 销售费用率为24.93%（同比-1.70pct），管理费用率为7.25%（-2.24%），研发费用率为4.73%（-1.26pct），财务费用率为1.29%（-0.15pct）。单Q3 销售费用率为26.41%（同比-1.23pct），管理费用率为8.65%（-1.61pct），研发费用率为5.53%（-1.17pct），财务费用率为1.43%（-1.06pct）。

创新药全球商业化积极推进，有望驱动业绩增长。1）亿立舒中、美、欧盟已获批上市，2023 年医保谈判成功，国内放量在即，全年销售额有望超5 亿元；预计2024Q4 海外发货，全球销售峰值有望达到50 亿元。

2）F-652 潜在FIC 肝病领域药物，填补治疗空白，目前中美同步推进临床试验，慢加急性肝衰竭适应症已完成美国Ⅱ期临床试验、中国Ⅱa 期临床试验。

    　　投资建议

预计公司2024-2026 年收入分别为53.09/64.17/74.23 亿元，分别同比增长30.51%/20.86%/15.68%，归母净利润分别为5.06/6.77/8.60 亿元，分别同比增长191.88%/33.77%/26.95%，对应估值为29X/21X/17X，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

研发进度不及预期的风险；商誉减值风险；汇率波动风险；国际化经营风险；产品销售不及预期。