隆平高科(000998)季报点评：Q3盈利承压 202324年度核心业务量价齐增

隆平高科发布三季报：Q3 实现营收2.99 亿元（调整后口径同比-60.3%），归母净利-5.87 亿元（同比增亏）。2024 年Q1-Q3 实现营收28.81 亿元（yoy-14.46%），归母净利-4.75 亿元（同比减亏），扣非净利-8.74 亿元（同比增亏）。粮价承压叠加公司计提减值损失，公司24Q3 归母同比增亏；2023/24 种业经营年度核心业务量价齐增，中长期或受益于转基因商业化。

    　　维持“买入”评级。

粮价下行+减值计提，24Q3 公司营收及归母净利润承压公司24Q3 营收经调整口径同比-60.3%，主要系国内外玉米产业竞争激烈及价格持续走低影响。公司玉米种子销量下滑，进而使得营收同比下滑。盈利端：1）制种成本高企，公司24Q3 毛利率-1.9%，同环比均有下滑；2）经审慎考虑，24Q3 公司计提资产减值+信用减值损失1.39 亿元；3）费用端：

公司继续保持较高强度营销及研发费用投入，期间费用率有所上升。24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为60.9%/70.5%/55.6%/56.3%,同比+13/+32/+18/+35pct。综合影响下公司24Q3 实现归母净利润-5.87 亿元，同比增亏。截至24Q3 末，公司合同负债为38.7 亿元、同比增长14.8%。

2023/24 经营年度核心业务逆势增长，玉米/水稻种子销量提升经营年度来看，公司水稻、玉米等核心业务均实现量价齐增。经追溯调整后整体实现种子销量合计2.93 亿公斤，同比增长6.96%；实现总营业收入87.36 亿元，同比增长9.55%。其中：1）水稻种子新一代大单品运作成效显著，实现销量5388 万公斤（同比+16%）、销售收入19.4 亿元（同比+22%）；2）玉米种子逆势增长，实现销量1.8 亿公斤（同比+9.8%）；收入54.9 亿元（同比+8.8%）。我们预计公司品种优势有望维持，看好后续玉米种子国内外协同发展，中长期转基因商业化或进一步提升公司盈利空间。

    　　下调2024 年盈利预测，目标价14.85 元

考虑到2024 年来国内外玉米价格持续低迷，我们下调公司2024 年玉米种子销量，进而下修其2024 年盈利预测至2.0 亿元（前值5.9 亿元）。维持25-26 年盈利预测不变。参考可比公司25E 估值36XPE，考虑到公司玉米种业仍在修复，给予公司25 年21.84XPE，对应目标价14.85 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：转基因品种推广进度/种业监管力度/粮价表现不及预期，发生严重自然灾害。