弘亚数控(002833)：国内需求承压 现金流优秀

2024 年前三季度业绩：实现营收21.66 亿元，同比+5.78%，归母净利润4.55亿元，同比-4.83%，扣非归母净利润4.32 亿元，同比-6.85%。

2024 年Q3 业绩：营收6.74 亿元，同比-5.83%，环比-15.87%；归母净利润1.54 亿元，同比-9.93%，环比-3.68%；扣非归母净利润1.43 亿元，同比-14.87%，环比-8.83%。

Q3 单季度收入同比下滑主要系国内需求较弱。木工机械属于地产后周期，现阶段房地产深度调整，国内需求自Q2 开始边际走弱。在整体需求较弱的背景下，公司积极开拓海外市场，平滑国内周期，同时国内采取措施提升市占率，实现了前三季度收入正增长，我们认为总体符合预期。

Q3 毛利率回升，盈利能力改善。前三季度毛利率32.59%，同比-0.65pct；Q3 单季度毛利率34.47%，同比+0.83pct，环比+1.95pct。毛利率提升也体现了公司积极走向全球的战略，海外销售毛利率高于国内，因此海外销售增长带动公司综合毛利率提升。

净利率微降，费用率有所增加。公司前三季度净利率21.21%，同比-2.26pct；扣非后净利率19.93%，同比-2.70pct。Q3 单季度净利率22.93%，同比-1.05pct，环比+2.74pct；扣非后净利率21.22%，同比-2.25pct。前三季度，公司销售费用率+0.16 个百分点，管理费用率+1.04 个百分点，研发费用率+0.99 个百分点，财务费用率减少0.09 个百分点。费用率提升主要是因为公司年初有新产能投放，管理及折旧成本增加。

现金流表现优秀。公司前三季度销售商品提供劳务收到的现金/营业收入为108.72%，同比+1.51pct，反映收款情况良好，应收账款没有明显增长。经营活动产生的现金流量净额/营业利润为81.47%，较去年同期的103.95%有所下降，净现比为0.97，较去年同期的1.27 也有所下降，但仍属于良好表现，下降主要是公司购买商品、接受劳务支付的现金增加较多，现金支出增长。

维持“强烈推荐”投资评级。国内需求尚未明显复苏，我们下调盈利预测，预计24-26 年公司营收为28/31/35 亿，同比增长4%/12%/13%；归母净利润为5.96/6.64/7.27 亿，同比增长1%/11%/10%，对应PE 为12/11/10 倍。房地产深度调整完成后，家具需求来源有望由工程单逐渐转变为存量装修，公司有望继续提升市占率。维持强烈推荐评级。