亚辉龙(688575)：三季度短期承压 特色项目和国际化驱动增长

　　事件

2024 年10 月30 日，公司发布2024 年第三季度报告。2024 年1-9 月，公司实现营业收入13.94 亿元（-9.78%），归母净利润2.19 亿元（-23.29%），扣非净利润2.08 亿元（+19.01%）；单三季度，公司实现营业收入4.34亿元（-7.69%），归母净利润0.46 亿元（-68.21%），扣非净利润0.46 亿元（+0.08%）。

    　　点评：

国内三季度业绩承压，海外发光业务增速较快2024 年1-9 月，公司自产非新冠业务实现营业收入11.42 亿元（+24.40%），自产化学发光业务营业收入10.37 亿元（+29.15%），其中自身免疫诊断业务同比增长31.41%，心肌标志物诊断业务同比增长49.84%，生化诊断业务同比增长37.11%；报告期内，公司生化诊断业务也取得较快增长，同比增长37.11%。整体来看，前三季度发光业务海外增速领先国内趋势明显：1）前三季度国内发光业务（试剂/耗材/仪器，不含新冠）收入9.02亿元（+27.01%），单三季度有所承压，主要原因系发光集采落地及渠道库存调整。2）海外市场加速拓展，前三季度公司海外地区发光业务收入1.34 亿元（+45.71%），其中海外自产发光试剂（含耗材）营业收入同比增长60.24%。

    　　新增装机稳步推进，流水线业务表现亮眼

2024 年1-9 月，公司自产化学发光仪器新增装机1727 台（出库2051 台，其中国内出库1182 台），其中国内新增装机995 台（其中600 速仪器新增装机占比46.43%），海外新增装机732 台，海外新增装机同比增长53.46%（海外300 速仪器新增装机61 台，同比增长48.78%）；流水线新增装机61 条，同比增长74.29%。截至2024 年9 月30 日，自产化学发光仪器累计装机超9980 台，流水线累计装机超150 条。截至三季报末，公司自有产品覆盖国内医疗机构超过5800 家，其中三级医院超1630家，三甲医院超1230 家，三甲医院覆盖率68.86%。公司特色项目拉动仪器入院、高举高打逻辑得到兑现，传染病、肿瘤标志物、甲状腺功能检测等常规试剂增速表现亮眼，逐渐成为收入增长的核心驱动力。

    　　投资建议：维持“买入”评级

公司2024-2026 年营业收入有望实现20.21/23.53/27.04 亿元（调整前21.71/27.36/33.76 亿元），同比增长-1.6%/16.5%/14.9%；归母净利润实现3.70/5.20/7.00 亿元（调整前4.85/6.60/9.00 亿元），同比增长4.2%/40.6%/34.5%；对应EPS 为0.65/0.91/1.23 元，对应PE 倍数为28/20/15X。公司作为国内稀缺的化学发光创新型IVD 企业，Q3 短期承压不影响长期价值判断。维持“买入”评级。

    　　风险提示