中科星图(688568)：国央企并购逻辑下的受益企业

营收利润持续高增，看好BaaS模式拓展公司3Q24 营收20.1 亿元，同比增长43.4%；归母净利润2.3 亿元，同比增长41%。公司24Q3 营收9.0 亿元，同比增长33.3%；归母净利润0.82 亿元，同比增长21.1%。

    　　营收的同比增长，主要由于系公司抓住空天信息产业发展机遇，充分挖掘客户需求，在手订单增加所致。

    　　净利润的同比增长，主要由于1）收入增长；2）销售、研发、管理费用的严格控制。

看好公司依靠央企背景并购逻辑

2024 年9 月证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，前四点为：（一）支持上市公司向新质生产力方向转型升级。（二）鼓励上市公司加强产业整合。（三）进一步提高监管包容度。（四）提升重组市场交易效率。

自2024 年来，陆续有新“国九条”与“科创板八条”明确大力支持并购重组，至今并购重组案例已超150 起，超过2023 年水平。我们认为，公司作为中科院旗下空天院实控企业，拥有央企背景有望持续自身并购逻辑。

    　　超长国债继续支持重点领域

国家开展变革委近期表明，下一年将持续发行超长时间特别国债并优化投向，加力支撑“两重”建造。《政府工作报告》明确提出，从今年开始拟连续几年发行超长时间特别国债，专项用于国家严重战略施行和要点领域安全才能建造，今年先发行1 万亿元。

5 月17 日，30 年期超长时间特别国债在一级商场首次发行。依照发行组织，20 年期、50 年期特别国债此后也连续面向商场发行。财政部发言称，前三季度，超长时间特别国债累计发行7520 亿元，发行利率总体坚持平稳。我们认为，公司下游主要为G 端与大B 端，国债持续发布是景气延续的支撑。

    　　投资建议

我们预计公司2024-2026 年分别实现收入36.72 /52.16/69.83 亿元，同比增长45.9%/42.1%/33.9%；实现归母净利润4.66/6.39/8.64 亿元，同比增长36.1%/37.0%/35.3%，维持“买入”评级。