极米科技(688696)：静待底部复苏

　　公司发布2024Q3业绩：

    　　24Q3：收入6.8 亿（同比-14.3%），归母净利润-0.4 亿元（同比-577.2%）；扣非归母净利润-0.5 亿元（同比-201.4%）。

24Q1-3：收入22.8 亿（同比-5.8%），归母净利润-0.4 亿（同比-146.8%）；扣非归母净利润-0.6 亿（同比-252.5%）。

    　　收入分析

内销：预计Q3 收入4 亿+，同比双位数下滑。参考洛图智能投影内销行业额/销量分别-6%/-10%。公司积极应对行业K 型消费分化趋势调整产品结构，随着以旧换新落地，部分省市国补拓展至投影品类，Q4 需求有望提振。

外销：预计Q3 收入2 亿+，同比持平或微增，预计增速北美>欧洲>日本。9 月公司参展柏林IFA 推出AURA 2、MoGo 3 Pro 等新品，经销商Q4 集中提货有望带动增长修复。

车载：10 月公告两个车载定点，分别为北汽新能源享界新车型供应智能座舱项目，以及马瑞利智能大灯项目，车载加速发展有望贡献新增量。

    　　利润分析

毛利率：24Q3 毛利率同/环比-1.4/-2.1pct，预计主因老品去库以及部分收入确认延迟。随着产品结构进一步调整和去库结束，毛利率有望逐步修复。

    　　净利率： 24Q3 归母净利率同/环比-5.7/-5.2pct，销售/管理/研发/财务分别同+2.4/+0/+2.1/-0.1pct，预计海外拓渠道以及车载布局致销售研发费用增长。

投资建议：

    　　我们的观点：

    　　公司智能投影内销保持份额领先，外销欧美日渠道深耕为主要发展引擎，车载有望进一步打开成长空间。

盈利预测： 我们调整盈利预期，预计 2024-2026 年公司收入34.1/37.2/40.8 亿元（ 前值37.4/41.2/45.7 亿元）， 同比-4%/+9%/+10%；归母0.0/0.8/1.5 亿元（前值1.1/2.3/3.2 亿元），同比-99%/+6532%/+93%，对应PE 为4321/65/34x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　海外增长不及预期，控费进展不及预期，新品不及预期。