博纳影业(001330)：《上甘岭》表现优异 后续影片值得期待

事件：公司发布2024 三季报。2024Q1~Q3 公司实现营收9.60 亿元（yoy-27.35%），归母净亏损3.54 亿元（yoy-50.02%），扣非净亏损3.99 亿元（yoy+8.43%），其中2024Q3 实现营收3.20 亿元（yoy-32.23%），归母净亏损2.16 亿元（yoy-855.70%），扣非净亏损2.51 亿元（yoy-5107.67%）。

影院业务受大盘拖累，市占率排名保持稳定。据猫眼app，2024Q1~Q3 全国电影票房达347.68 亿元（yoy-23.73%），观影人次达8.16 亿（yoy-23.88），电影大盘整体下滑预计导致公司影院业务收入降低，同时成本较为刚性，预计仍处于亏损状态。截至2024H1 公司院线旗下已加盟131 家影院，包含101 家公司旗下影院及30 家外部加盟影院，影投共有自有影城107 家，银幕总数888 块；据艺恩数据，截止2024Q3 公司院线市场份额达2.07%（yoy-0.16PCTs），位列全国第13；影投市场份额达1.96%（yoy-0.22PCTs），位列全国第6，排名保持稳定。

暑期档上映电影作品表现不及预期。暑期档公司共出品《《说》》（票房8000万元）、《红楼梦之金玉良缘》（票房601 万元）两部影片，《死侍与金刚狼》（票房4.3 亿元）、《异形：夺命舰》（票房7.86 亿元）两部参投外片，受大盘整体表现疲软+公司投资或发行的影片票房表现不佳影响，电影业务业绩承压。

剧集业务表现较为优异，《上甘岭》暂列全年剧集平均收视率年冠。2024年7 月公司AI 工作室制作的国内首部AIGC 生成连续性叙事科幻短剧集《三星堆·未来启示录》在抖音上线，跻身于抖音短剧最热榜第二名，10月主旋律电视剧《上甘岭》于CCTV-1 黄金档播出，截至10 月30 日观众规模突破2 亿，收视份额达14.593%，收视率3.362%，暂列2024 年剧集平均收视率年冠，剧集业务表现较为优异。

多元化影片储备丰富，有望贡献业绩弹性。公司高质量影片持续产出能力较强，在夯实主旋律题材优势的同时，亦积极探索多元化内容新方向。1）主旋律储备：电影《蛟龙行动》（预计2025 年上映）《克什米尔公主号》（预计2024 年内开机）等；2）多元类型储备：电影涵盖古装/商战/动画/科幻等类型，《《枪》》将于11月1日采取分线发行方式上映，《《市市之狼》《红山大案》《人体大战》等正在筹备；剧集包括都市情感悬疑类《狩猎时刻》、说记类《钦差大臣林则徐》等；参投外片包括《帕丁顿熊3》《阿凡达3》等。

盈利预测：公司2024 前三季度上映作品表现不及预期，然后续多元储备丰富，《蛟龙行动》《克什米尔公主号》等重磅作品表现值得期待，因此我们调整盈利预测，预计公司2024-2026 年实现归母净利润-3.5/4.8/5.4 亿元，同比增速36.1%/235.4%/13.0%，维持“买入”评级。