家家悦(603708)：Q3盈利承压 关注新业态布局进展

家家悦发布3Q24 业绩，Q1-Q3 营收141.3 亿元（yoy+1.8%），归母净利1.9亿元（yoy-12.0%）。Q3 实现营收47.6 亿元（yoy-0.5%），归母净利0.2 亿元（yoy-33.7%），主要受行业竞争、CPI 较弱等拖累。公司新业态布局持续推进，有望推动渠道结构优化，带动后续盈利能力改善。维持“增持”评级。

    需求偏弱及竞争加剧下，Q3 营收端略有承压

公司三季度营收略降0.5%，幅度与二季度相近，主要受CPI 偏弱、行业竞争激烈的影响。分业态看，三季度综合超市、社区生鲜食品超市、乡村超市营收同比分别+0.1%/+13.4%/-25.3%，后两者波动较大主因部分门店考虑商圈及品类构成变化，由乡村超市调整为社区生鲜食品超市所致。展店方面，公司三季度分别新增直营门店、加盟店13/30 家，同时亦梳理门店网络，叠加部分门店合同终止，关闭门店36 家。

毛利率降幅环比收窄，费用控制稳健

在毛利端，公司Q3 毛利率22.7%，同比略降0.1pct，降幅较H1 稳步收窄，行业价格竞争的影响或有边际缓解。在费用端，公司费控保持稳健，Q3 管理费用率持平于1.9%，销售费用率同比略增0.5pct，我们预计主因2H23以来新开门店培育前期费用及闭店优化等因素影响，而可比门店费用率则有望延续优化趋势。综合影响下，公司Q3 归母净利率0.4%，同比小幅下降0.1pct。

新业态布局持续推进，股份回购增厚股东回报

尽管短期内下游消费需求仍待修复，但公司改革持续推进。新业态悦己零食店、好惠星保持较快展店，Q3 零食店净新增21 家。公司亦增强商品源头开发，与供应商合作定制优品，并加强中央仓与区域仓物流联动，供应链提效有望更好赋能门店。9 月公司公布第二期股份回购计划，拟以1-2 亿元自有资金回购，有望增厚股东回报。关注公司新业态布局及经营优化进展。

    盈利预测与估值

维持2024-26 年归母净利预测2.4/2.9/4.2 亿元。参考可比公司一致预期25年19xPE，考虑公司折扣连锁新业态仍在快速成长期，给予25 年26xPE，目标价12 元。