合百集团(000417)：1-3Q24扣非净利同增22.4% 跨境业务逐步起量

1-3Q24 业绩符合我们预期

公司公布2024 年前三季度业绩：实现营业收入53.28 亿元，同比增长3.9%；归母净利润2.09 亿元，同比下降20.4%；扣非净利润1.62 亿元，同比增长22.4%，符合我们预期，实现营收、扣非净利双升。分季度看，Q1/Q2/Q3 营收分别同增1.7%/2.4%/8.4%；归母净利润同比分别+8.9%/-44.9%/+58.4%（Q2 净利润同比下降主因上年同期收到1.07 亿元的拆迁补偿安置款，而今年无此款项）；扣非净利润分别同增17.2%/31.6%/7.9%，延续增长态势。

    发展趋势

1、前三季度营收同比增长3.9%，其中单Q3 营收同比增长8.4%。分业态看：1）百货业（含家电）：百货业态持续加码“首店经济”，新引进品牌209个，品牌更新率达8%，我们预计前三季度营收同比小幅增长；2）超市业：

考虑行业竞争持续，我们预计前三季度营收有一定承压；3）农产品交易市场：

公司发挥渠道优势助力乡村振兴，我们预计该业务前三季度营收同比较快增长。网点布局方面，合家康新增自营网点81 个，配送网点达685 家；截至期末公司拥有百货、超市、农批等连锁经营网点共313 家。

2、降本增效带来主业盈利能力有所提升。公司1-3Q24 毛利率同降0.6ppt至27.0%，我们认为主因竞争加剧，百货及超市毛利率均有所承压。期间费用方面， 1-3Q24 销售费用率/ 管理费用率/ 财务费用率分别同降0.3ppt/0.9ppt/0.2ppt 至6.1%/13.7%/0.5%，持续降本增效。综合影响下，1-3Q24 归母净利率同降1.2ppt 至3.9%，扣非净利率同增0.4ppt 至3.0%，主业盈利能力有所提升。

3、发力线上渠道建设，拓展跨境贸易新空间。据公司公告，线上方面，今年公司正式上线了“i 百大”小程序，注册会员超64 万人，客户覆盖20 多个省份，培育线上销售千万品牌5 个、百万品牌25 个，1-3Q24 线上销售同增22.5%至7.43 亿元；海外方面，自跨境事业部设立以来，公司跨境直采泰国金枕榴莲、智利车厘子等累计近2200 吨，实现了童装、零食糕点类产品出口。展望后续，我们认为线上及跨境业务有望进一步为公司带来新增量。

    盈利预测与估值

维持2024 年盈利预测2.53 亿元，引入2025 年盈利预测2.81 亿元，当前股价对应24/25 年16.2/14.6 倍P/E。维持跑赢行业评级，维持目标价6.15 元，对应24/25 年19.0/17.1 倍P/E，较当前股价有17%上行空间。

    风险

    行业竞争加剧，转型不及预期。