兰剑智能(688557)2024年三季报点评：收入及利润快速增长 海外市场积极开拓

　　事项：

公司发布2024 年3 季报。2024 年Q1-Q3 公司实现收入8.34 亿元，同比+18.24%；实现归母净利润0.64 亿元，同比-6.71%；实现扣非归母净利润0.54亿元，同比-10.16%。

    　　评论：

收入及利润均快速增长。公司2024Q3 实现收入3.12 亿元，同比+63.92%，实现归母净利润0.27 亿元，同比+76.16%，实现扣非归母净利润0.24 亿元，同比+76.86%。主要系公司24Q3 成功交付通信设备、电商、烟草、食品饮料等多个大型项目。公司24H1 新增订单7.65 亿元，同比增长160.20%；7 月中标1.75 亿元航空航天领域项目，进一步奠定业绩增长基础；截止2024 年9 月30日，公司合同负债0.95 亿元，同比+21.3%。

净利率同比提升，费用端管理能力优化。2024Q3 公司实现毛利率/净利率分别为28.65%/8.51%，同比分别-7.49pct/+0.59pct，毛利率下滑或与交付行业结构相关。2024Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为6.94%/4.60%/9.22%/-0.15%，同比分别-2.23pct/-2.18pct/-1.37pct/+0.22pct，费用端管理能力优化。

海外市场订单突破，硬软件同步推进。面对全球新能源汽车行业发展机遇，公司利用海外布局先发优势积极推进全球化战略，已实现泰国、墨西哥、加拿大等海外市场订单突破，成功实施了西班牙、泰国、新加坡等项目，完成德国子公司注册。公司2024Q1-Q3 研发费用达到0.83 亿元，同比增长45.59%。持续的研发投入和技术积累带来了多项科技成果，移动机器人系列二代潜伏机器人全面性能升级、“亚洲象”智能装卸车机器人完成升级，推出最新一代自动化仓储解决方案料箱壁虎机器人系统和蜘蛛料箱机器人系统，自主研发分布式超低压直流伺服输送系统、低温版四向穿梭板，持续的软硬件研发投入为公司拓展奠定了坚实的基础。

投资建议：公司软硬件自主技术能力强，下游行业拓展成效显著，在手订单充足，产能持续提升，我们预计公司2024-2026 年实现营收分别为13.5/17.6/22.4亿元，同比分别+38.8%/+30.3%/+27.2%；实现归母净利润分别为1.54/2.03/2.59亿元，同比分别+39.7%/+31.7%/+27.4%，参考可比公司估值水平，给予2025年15 倍PE，目标价为29.83 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：制造业景气下滑致下游资本开支意愿下降；技术被赶超或替代；盈利能力受行业激烈竞争影响而出现下滑等。