百龙创园(605016)：前三季度业绩同比高增 未来项目可期

　　事件描述

公司发布2024 年三季报，前三季度实现收入8.2 亿元（同比+25.5%），实现归属净利润1.8 亿元（同比+29.2%），实现归属扣非净利润1.7 亿元（同比+29.6%）。其中Q3 单季度实现收入2.9 亿元（同比+19.9%，环比+3.5%），实现归属净利润0.6 亿元（同比+25.5%，环比-4.5%），实现归属扣非净利润0.6 亿元（同比+27.1%，环比+2.6%）。

事件评论

主要业务同比高增长延续，公司境外收入维持高增。从产品结构来看，2024Q3 公司益生元、膳食纤维、健康甜味剂、其他淀粉糖(醇)分别实现收入0.8 、1.5 、0.5 、0.01 亿元，同比变化8.9%、22.5%、29.9%、-78.9%，环比变化2.9%、-0.9%、28.1%、-14.0%。

从收入结构来看，公司Q3 境外、境内收入分别实现1.8、1.0 亿元，同比变化42.5%、-10.1%，环比变化6.6%、-0.2%，公司海外收入高速增长，占比也在不断提升。

新产能全面投产，放量逐步推进。公司5 月底公告，募集资金投资建设的“年产30,000吨可溶性膳食纤维项目”和“年产15000 吨结晶糖项目”已完成对生产工艺、机器设备的安装调试，生产线已于近期正式全面投产。2024Q2 末，公司固定资产由Q1 的3.2 亿元增加至8.7 亿元，主要是新产线转固所致。预计转固后折旧增加，公司三季度实现毛利率32.5%（同比-1.2pct，环比-0.7pct），实现净利率21.8%（同比+1.0pct，环比-1.8pct），实现期间费用率7.5%（同比-1.5%，环比-0.9%）。

定增布局泰国工厂项目，进一步布局功能糖项目等。公司9 月公告拟发行的可转债募集资金总额不超过人民币7.8 亿元，募集资金拟投资于泰国大健康新食品原料智慧工厂项目、功能糖干燥扩产与综合提升项目、新食品原料应用国际研发中心项目，存续期限为自发行之日起6 年。一方面，泰国具备明显的原材料成本优势，项目建成有利于降低公司的生产成本。同时，美国作为公司最重要的海外市场仍然对部分产品加征高额关税，而泰国生产基地的建设，相关产品出口到美国只征收基础关税。2024 年8 月，公司发布投资建设"功能糖干燥扩产与综合提升项目"的公告，拟投资2.1 亿元建设11,000 吨异麦芽酮糖、1,800 吨低聚半乳糖和200 吨乳果糖产品，项目建设期为24 个月。公司每年开发5-6 种新规格型号产品，推出2-3 款新品满足不同客户需求，例如2023 年开发无糖抗性糊精、高DE 值抗性糊精、复合益生元（纤维）、异麦芽酮糖醇、抗性淀粉并推向市场，2024 年开发母乳寡聚糖，蔗糖结晶果糖等新品，保持公司对市场的引领作用。

公司是全球领先的食品添加剂企业。健康理念之下，膳食纤维大行其道；代糖阿洛酮糖海外应用快速。预计24-26 年归属净利润为2.6、3.4，4.4 亿，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、市场竞争或产品被替代的风险；