东鹏饮料(605499)：24Q3业绩持续超预期 渠道势能持续增强

公司24Q3 业绩保持高速增长，持续超预期。公司东鹏特饮客群进一步扩大，品牌势能和渠道势能持续增强；补水啦第二成长曲线增速亮眼，成长潜力巨大，后续伴随品牌力的进一步提升和全国化拓展的实施，业绩有望持续快速增长。

    　　24Q3 业绩持续超预期，保持高速增长

2024 年前三季度实现收入125.58 亿元，同比增长45.34%；实现归母净利润27.07 亿元，同比增长63.53%；实现扣非净利润26.63 亿元，同比增长77.30%。

    　　2024Q3 实现收入46.85 亿元，同比增长47.29%；实现归母净利润9.77 亿元，同比增长78.42%；实现扣非净利润9.56 亿元，同比增长86.90%。

公司前三季度东鹏特饮实现收入105.07 亿元，同比增长31.43%；补水啦实现12.11 亿元，同比增长292%；其他饮料实现8.12 亿元，同比增长145%。24Q3东鹏特饮实现收入36.52 亿元，同比增长27.72%；补水啦实现7.35 亿元，同比增长300%；其他饮料实现2.81 亿元，同比增长107.04%。

    　　公司毛利率净利率同比均实现提升

24Q1-Q3 公司毛利率为45.05%，同比+2.53pct；24Q3 实现毛利率45.81%，同比+4.29pct。

费用率有所下降。24Q1-Q3 实现销售/管理/研发/财务费用率分别为16.42%/2.44%/0.4%/-1.07%，同比-0.03/-0.55/-0.01/-0.80pct；24Q3 销售/管理/研发/财务费用率为17.86%/2.41%/0.44%/-0.65%，同比 +0.33/-0.56/-0.12/-0.06pct。

经营质量持续提升，净利率提升。24Q1-Q3 公司净利率为21.56%，同比+2.40pct；24Q3 实现净利率20.85%，同比+3.64pct。

    　　略上调此前盈利预测，维持买入评级

考虑到公司24Q3 业绩持续超预期，我们略上调此前盈利预测，预计2024-2026年实现收入分别为160.49/210.99/263.09 亿元，同比增长42.50%、31.46%、24.69%；预计实现归母净利润31.62/42.51/56.58 亿元，同比增长分别为55.03%、34.41%、33.10%。预计EPS 分别为6.08/8.17/10.88 元，对应PE 分别为34.64/25.77/19.36 倍。

风险提示：新品拓展不及预期、渠道拓展不及预期、原材料价格上涨等。