天味食品(603317)：24Q3收入稳健 利润超预期

　　公司24Q3 利润超市场预期，盈利能力提升明显。公司复调优势持续巩固，多元化渠道布局稳步推进，继续看好公司长期发展

24Q3 公司收入实现稳健增长，利润增长超市场预期2024 年前三季度实现收入23.64 亿元，同比增长5.84%；实现归母净利润4.32 亿元，同比增长34.96%；实现扣非净利润3.89 亿元，同比增长38.10%。

2024Q3 实现收入8.97 亿元，同比增长10.93%；实现归母净利润1.86 亿元，同比增长64.79%；实现扣非净利润1.79 亿元，同比增长73.44%。

分渠道来看，公司前三季度线下实现收入19.67 亿元，同比下滑1.3%，线上渠道实现3.94 亿元，同比增长68.98%。

分产品来看，公司前三季度火锅底料实现收入7.94 亿元，同比下降6.15%；中式菜品调料实现收入12.72 亿元，同比增长13.50%；香肠腊肉调料实现收入2.19亿元，同比增长19.95%；其他产品实现7604 万元，同比下降1.16%。

分地区来看，西部地区增速角落，实现13.44%的增长，其他区域：东部、南部、北部、中部地区在前三季度实现收入同比分别为3.6%、9.96%、-7.56%、1.91%。

    　　公司24Q3 毛利率、净利率同比均实现提升

24Q1-Q3 公司毛利率为39.28%，同比+2.39pct；24Q3 实现毛利率38.83%，同比+0.76pct。毛利率提升主要系原材料价格下行，以及高毛利产品占比提升所致。

24Q1-Q3 实现销售/管理/研发/财务费用率分别为11.88%/5.58%/1.39%/-0.19%，同比-2.22/-1.02/+0.20/+0.22pct；24Q3 销售/管理/研发/财务费用率为7.81%/5.19%/1.29%/-0.06%，同比-7.78/-0.73/+0.18/+0.29pct。

经营质量持续提升，净利率提升。24Q1-Q3 公司净利率为18.80%，同比+4.49pct；24Q3 实现净利率21.19%，同比+7.33pct。

    　　略调整此前盈利预测，维持此前评级

公司复调优势持续巩固，多元化渠道布局稳步推进。考虑到公司前三季度收入保持稳健，我们略调整此前盈利预测，预计公司24-26 年实现收入分别为34/38.56/44.03 亿元，同比增长分别为8%、13.4%、14.2%；预计实现归母净利润分别为5.62、6.36、7.43 亿元，同比分别为23.06%、13.20%、16.73%。预计24-26 年实现EPS 分别为0.53、0.60、0.70 元，对应PE 分别为26.72、23.60、20.22倍，维持此前增持评级

    　　风险提示：渠道拓展不及预期、终端需求疲软、原材料价格提升等