长白山(603099)：天气影响利润承压迎接新一轮冰雪季

　　事件：公司发布2024 三季报，前三季度公司实现营业收入5.95 亿元，同比增长19.55%；实现归母净利润1.48 亿元，同比下降2.52%；实现归母扣非净利润1.56 亿元，同比增长3.63%。

其中，Q3 公司实现营业收入3.4 亿元，同比增长3.19%；实现归母净利润1.27 亿元，同比下降9.04%；实现归母扣非净利润1.28 亿元，同比下降7.41%点评：

三季度受天气因素影响长白山景区客流同比微增。前三季度公司共接待游客276.44 万人次，同比增长23%。三季度公司共接待游客167.8万人次，同比增长5.85%，带来营收小幅增长。受到到台风天气影响，7月27 日-8 月2 日公司景区关闭，7 月客流57.8 万,同比-8.8%。国庆假期长白山景区共接待游客18.18 万人次，同比增长18.1%，仍保持较高增速。

三季度毛利率小幅下滑，费用率同比持平可控。三季度公司整体毛利率57.9%，同比下降5.37pct，预计与交通客运设施更新、酒店折旧摊销、人工成本上升等因素的影响有关。期间费用率方面，三季度管理费用率4.56%，同比+0.89pct；销售费用率2.38%，同比-0.15pct;财务费用率0.15%，同比-0.09pct，期间费用保持平稳。

丰富景区产品，迎接新一轮冰雪季。11 月中旬开始东北地区迎来冰雪旅游旺季，为了更好的服务游客，今年公司在特色冰雪产品打造，设备更新和人员储备上做了更充分的准备，与原有景区产品形成联动，更好的满足冬季游客需求。

大交通持续改善，温泉部落二期动工。2025 年9 月底沈白高铁即将通车，设计时速350 公里/小时，届时将大幅缩短华北地区到长白山的交通用时。今年6 月温泉部落二期动工，预计将于2026 年完工，提升公司酒店及温泉接待能力。

投资建议：看好交通改善及景区服务提升带来的客流增长及口碑提升，预计2024-2026 年长白山将实现归母净利润1.77 亿元、2.13 亿元和2.67 亿元，同比增速28.55%、20.13%和25.33%。预计2024-2026 年EPS分别为0.67 元/股、0.8 元/股和1.0 元/股，2024-2026 年PE 分别为48X、40X 和32X，给予“买入”评级。

    　　风险提示：极端天气导致客流低于预期，项目拓展速度低于预期，交通改善进度低于预期等。