常润股份(603201)2024年三季报点评：业绩持续高增长 推动跨境电商发展

公司发布2024 年三季报。公司前三季度实现营收22.36 亿元（同比+4.28%），归母净利润1.53 亿元（同比+20.89%），其中扣非归母净利润1.49 亿元（同比+16.93%）。单季度看，公司Q3 实现营收7.86 亿元（同比-7.01%），归母净利润6，626 万元（同比+9.45%）。

单季度归母净利润保持增长，现金流改善明显。2024 年在全球经济不确定的背景下，公司2024Q1-Q3 单季度归母净利润均保持正增长，增速分别为73.25%/1.85%/9.45%。公司2024Q1-Q3 累计经营活动产生现金流量净额2.70 亿元，同比增长78.42%，现金流改善明显，我们认为可能是公司今年以来继续发挥平台、海外仓、品牌等优势，重点投入发展跨境电商业务所致。

毛利率提升，汽车配套零部件业务或为主因。毛利率方面，公司2024Q1-3 整体毛利率达20.68%，较上年同期上升1.84pct；据公司2024 半年报，收入占比近40%的汽车配套零部件业务毛利率达25.09%，较2023 全年的20.79%提升明显，我们认为该趋势或在2024Q3 延续，该业务盈利性上升或为公司整体毛利率上升原因。

坚持渠道、品牌优势。公司坚持全球范围内汽车前装配套零部件（OEM）和汽车后装市场（AM）两大市场业务的布局。公司与福特、通用汽车、上汽、北汽、比亚迪等整车厂长期合作，同时在美国、欧洲等汽车后市场通过Walmart、Autozone 等大型连锁商超及大型汽车修配连锁店进行销售，是国内少量能够直接向北美大型零售商销售产品的企业。

公司有较强的渠道与品牌优势：1） 具备较强的全球销售能力，在全球100 多个国家或地区已经建立了销售渠道网络，在全球三万家以上大型商超、汽车修配连锁店实现销售；2）公司自主品牌“BIGRED”、“BLACK JACK”、“TCE”、“YELLOW JACKET”、“ROAD DAWG”等已在国内外市场享有较高的知名度。我们认为公司有望维持渠道及品牌优势，持续增厚业绩。

    大力推动跨境电商快速发展。公司着力于跨境电商，发挥以下优势：

1）平台优势，公司有 Amazon.com、Walmart.com 等多平台运营；2）线下优势品牌转线下，公司9 大品牌在海外具有较高知名度；3）海外仓优势，公司在美国东部、西部都设有海外仓， 2024 年上半年，公司已于美国西雅图、休斯顿、夏洛特等地增设了海外仓，为跨境电商业务发展提供更好的支撑；4）海外电商团队扩建；5）打造专业化跨境电商SKU 矩阵。

    【投资建议】

常润股份是国内千斤顶领军者，且有望打造汽修类跨境电商平台，业绩有望保持高速增长。我们预计公司2024-2026 年营收为31.57/36.61/42.24 亿元，同比增长14.7%/15.9%/15.4%；归母净利润为2.41/2.94/3.38 亿元，同比增长14.6%/22.1%/15.0%。给予“增持”评级。

    【风险提示】

    全球汽车保有量增速放缓风险；

    原材料价格波动风险；

    汇率波动风险。