四方股份(601126)2024年三季报点评：业绩符合预期 毛利率环比改善

公司发布2024 年三季报。报告期内，实现营业收入50.93 亿元，同比+20.22%，实现归属于母公司净利润6.09 亿元，同比+16.82%，实现扣非后归属于母公司净利润5.94 亿元，同比+14.56%；单Q3 来看，实现营业收入16.16 亿元，同比+18.21%，实现归母净利润1.86 亿元，同比+11.66%，实现扣非后归母净利润1.85 亿元，同比+13.33%。单Q3 毛利率为34.21%，环比Q2 提升1.14pcts。

费用率方面，销售/管理费用率同比改善，研发方面，持续加大研发投入。前三季度，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为6.97%4.46%/9.69%/-0.95% ， 同比变动分别为-1.04pcts/-0.06pcts/0.76pcts/0.01pcts。

现金流表现良好。前三季度，经营活动产生的现金流量净额达5.74亿元，同比去年同期的3.81 亿元，增长了50.53%，主要原因是公司前三季度持续加强合同回款管理，客户回款增加。

应收账款、合同资产增速快于收入，主要原因是公司加强合同履约交付，主营业务增长良好；截至三季度末，存货18.32 亿元，相较于年初有明显下降，体现公司经营效率有所提升。

业务方面，网内业务：主网二次跟随电网要求，继保民营龙头地位稳固；配网方面，一二次融合逐步突破；网外业务：传统发电领域中标出，新能源领域，并网设备、无功补偿设备等需求旺盛，公司中标项目充裕，有望持续贡献业绩。

    【投资建议】

考虑到公司在网内份额稳固，贡献稳健业绩，网外新能源领域带来可观增量。我们维持此前预期，预计2024-2026 年实现营收69.39/82.22/93.75亿元， 增速分别为20.65%/18.50%/14.03% ； 对应归母净利润7.26/8.57/10.06 亿元，对应EPS 分别为0.87/1.03/1.21 元，现价对应PE 分别为21/18/15 倍，维持“增持”评级。

    【风险提示】

    电网投资不及预期；

    行业竞争加剧；