华丰科技(688629)：Q3营收同比+30% 加速拓展通讯新业务

　　事件:

    　　2024 年10 月30 日，公司发布三季度报告：

2024 年前三季度，公司营业收入为7.49 亿元，同比增长21.01%；归母净利润为-0.49 亿元，同比转亏；扣非归母净利润-0.73 亿元。

    　　2024Q3，公司实现营业收入2.65 亿元，同比增长30.05%；归母净利润-0.31 亿元，同比转亏；扣非归母净利润-0.37 亿元。

    　　投资要点:

2024Q3 营收同比+30%，通讯新业务引毛利下滑2018-2023 年，公司营业收入CAGR 为14.34%。2024 年前三季度，公司营业收入为7.49 亿元，同比增长20.01%，实现稳健增长；归母净利润为-0.49 亿元，同比转亏。2024Q3，公司实现营业收入2.65 亿元，同比增长30.05%；归母净利润-0.31 亿元，同比转亏。

2024Q3，公司营收增速较快，主要系公司逐步完成通讯新业务的产能建设，通讯领域产品销售收入增长所致；利润端暂时承压，主要系为快速拓展通讯新业务，满足客户需求，抓住行业发展窗口期，在能力建设期间阶段性加大了人工等投入，导致制造成本上涨、毛利下降及期间费用增加所致。

前三季度利润端暂时承压，持续投入连接器研发2024 年前三季度，公司毛利率16.90%，同比-12.52pct，净利率-7.12%；公司销售/管理/研发费用率分别为4.08%/13.34%/11.04%，同比+0.27pct/-0.09pct/-08pct。2024 年前三季度，公司研发费用0.83 亿元，同比+20.09%，公司在通讯领域相继开发了112G OD Prevail 产品，以及多款应用在计算、超算领域的线模组产品等。

我们认为，在高速线模组等产品产能爬坡阶段，人工费用占产值的比例阶段性较高，但未来随着产线爬坡完成后，该比例有望正常状态，以及相关研发支出和运营成本也有望实现回落，公司业绩有望实现企稳回升。

公司为华为核心供应商，或受益AI 算力需求增长AI 算力持续高景气。2024H1，中国AI 服务器增长迅速。IDC 数据显示，2024 上半年中国加速服务器市场规模达到50 亿美元，同比2023上半年增长63%。国内加速服务器采购中，互联网采购量级大，金融、电信等行业增速领先。

    　　华为是公司第一大客户，且华为占公司通讯类业务的比重均超60%。

公司以高速连接器产品为核心在国内通信市场主要头部厂家进行项目开发。在服务器领域，公司向华为、浪潮、超聚变、曙光、华勤、中兴、新华三等设备制造商以及阿里、腾讯、字节等互联网应用客户供货。

我们认为，随着AI 算力需求提升，以及运营商将资本开支逐渐转移至云计算、AI 算力基础设施等，作为华为核心供应商，公司通信领域业务营收有望持续增长。

盈利预测和投资评级：公司是我国率先从事电连接器研制和生产的核心骨干企业及高新技术企业，有望受益于AI 算力高景气带来的连接器成长机会。预计公司2024-2026 年营业收入13.30/21.24/28.42 亿元，归母净利润1.02/2.22/3.29 亿元，当前股价对应2025-2026 年PE为79/53X，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：市场竞争风险、技术研发风险、下游需求放缓风险、主要客户相对集中的风险、防务业务发展不及预期的风险。