顺络电子(002138)：24Q3净利润同比快速增长 充分受益AI驱动+新兴业务成长

事件：公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度，公司实现营收41.95 亿元，同比增长14.13%；实现归母净利润6.24 亿元，同比增长30.71%；实现扣非净利润5.96 亿元，同比增长33.41%。2024 年Q3 公司实现营业收入15.04 亿元，同比增长11.86%，环比增长4.99%；实现归母净利润2.56 亿元，同比增长15.57%，环比增长29.43%；实现扣非净利润2.48 亿元，同比增长15.88%，环比增长30.28%。

通讯&消费业务稳增长，24Q3 净利同比快速增长：2024 年Q3，通讯及消费电子业务保持稳定增长，新产品和新市场领域的市场份额持续提升，带动公司营业收入及归属于上市公司股东净利润快速增长。盈利能力方面，2024年Q3 公司综合毛利率为37.93%，同比提升1.66pcts；净利率为18.82%，同比提升0.37pct。费用方面，2024 年Q3 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.71%/5.05%/7.98%/1.72% ， 同比变动分别为+0.29/+0.39/+1.11/+0.01pct。

多产品供货海内外客户，汽车电子业务高速增长：根据Linkedin 预测，2024年全球新能源汽车市场规模约为655.7 亿美元，预计2031 年全球新能源汽车市场规模有望增长至1174.3 亿美元，2024-2031 年全球新能源汽车市场CAGR 约为8.5%。2024H1，公司车电新品导入顺利，各类变压器产品迅速放量，汽车电子业务亦实现了高速增长。2024 年9 月，公司表示其车规产品已通过国内外汽车电子客户的严格审核、认证及测试，并被众多知名汽车电子企业和新能源汽车企业批量采购；公司汽车电子业务已实现全球顶级汽车电子及新能源汽车头部客户的全面覆盖。同时，受益于智能驾驶、智能座舱等车载新应用领域快速发展，公司功率电感及共模等产品得以迅速导入新客户。

新兴业务快速增长，期待AI服务器产品放量：AI 服务器和数据中心是公司提前布局的战略市场。公司产品可应用于AI 服务器和数据中心中电源管理模块，可供应的产品包括一体成型电感、组装式电感、磁铜共烧电感等。根据Verified Market Research 预测数据，2023 年全球AI 服务器市场规模约为406亿美元，预计2030 年全球AI 服务器市场规模有望增长至1666 亿美元，2024-2030 年全球AI 服务器市场CAGR 约为17.45%。公司数据中心业务主要覆盖SSD、DDR5、服务器领域的客户，2024 年上半年，公司数据中心、光伏储能等新兴市场业务保持了快速增长态势，新产品及新兴市场领域快速发展，各品类一体成型功率电感、超大电流功率电感产品客户导入进展亦较为顺利；同时，公司超低压平台功率电感以其卓越的低损耗、高可靠性优势，在高端消费电子、DDR5、电源模块等领域得到客户青睐，而铜磁共烧平台电感凭借领先的高功率密度特性，在AI 服务器领域颇受好评。展望未来，AI应用的落地将增加整机使用元器件的数量、精密元件的比重及元件的单位价值，公司作为行业头部企业有望持续受益。

维持“买入”评级：公司主要从事各类高精密电子元器件及各类功率电子元器件的研发、生产和销售，公司产品已广泛应用于通讯、消费电子、汽车电子、工业及控制自动化、数据中心及光伏储能等重要领域。受益于万物互联、智能化、数字化时代的来临及全球“碳达峰、碳中和”政策新能源产业升级，汽车电子、光伏、储能等下游市场应用场景不断扩展，电子元器件产业有望进一步发展，公司一体成型电感与LTCC 产品需求量有望持续增加，各项经营指标均呈现向好趋势。未来随消费电子需求复苏，电子元件行业景气度持续回升，公司业绩有望再上台阶，我们看好公司一体成型电感业务有望受益于消费需求回暖而实现稳健增长，故上调2024 年盈利预测。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为8.68 亿元、10.78 亿元、13.20 亿元，EPS分别为1.08、1.34、1.64 元/股，PE 分别为28X、22X、18X。