中关村(000931)：三季度收入稳定增长 战略合作提升公司研发能力

事件

    　　中关村发布2024 年三季度业绩报告，公司实现营业收入19.30 亿元，同比14.96%；归母净利润0.52 亿元，同比24.78%；扣非归母净利润0.40 亿元，同比19.97%。

    　　分析点评

2024 年收入稳定增长，Q3 利润短期承压

    　　公司2024Q3 收入为6.56 亿元，同比22.41%；归母净利润为0.15亿元，同比-2.40%；扣非归母净利润为0.13 亿元，同比-9.59%。

2024 年前三季度，公司销售毛利率为57.91%，同比-1.79 个百分点；销售费用率35.78%，同比-1.48 个百分点；管理费用率9.54%，同比+0.31 个百分点；财务费用率2.15%，同比-0.56 个百分点；研发费用率3.50%，同比-0.32 个百分点；经营性现金流净额为0.80 亿元，同比-48.15%。

    　　持续推进战略合作，进一步完善公司发展布局

2024 年9 月9 日，公司与海徕科（北京）生物技术有限公司签订《战略合作框架协议》，双方计划在创新抗体药物研发领域深入合作，聚焦未满足的临床需求，探讨基于疾病机理和靶点MOA 的创新双/多抗药物研发及生产。

2024 年9 月10 日，公司与山东百诺医药股份有限公司签订《战略合作框架协议》决定在心血管、精麻、神经、妇科、消化、皮肤、呼吸等优势领域开展研发合作，百诺医药负责合作产品全部研究及注册申报等工作并承担相关费用，直至取得药品注册证书（生产批准文号）；合作产品在甲方车间进行放大与验证工作，放大验证工作完成后，公司优先选择作为合作产品的持有人或其他合作方式，具体合作协议另行签订。

公司调整发展战略，立足医药大健康产业，三大板块协同发展

    公司在当前医药大健康产业的有利环境下，进行了发展战略的调整，目的是在全球医药市场增长和中国老龄化加剧的背景下，进一步提升其在医药、康养和口腔业务的竞争力。公司旗下三大板块将协同发展：

创新型医药集团公司：以创新为驱动，整合资源，以现有医药业务为基础，通过激活沉淀品种、产品线自研扩充，构建原料药到制剂一体化的有竞争力的生产模式，稳步提升现有业务规模，强化在心血管、口腔、消化、妇科和麻精等多个领域的市场竞争力。

国内有影响力的康养产业集团：以“久久泰和”品牌为本，通过品牌和多重赋能快速进入市场，成立康养产业大联盟，拓展三、四线城市机构、旅居、康养服务，实现标准化连锁运营，联合康养社区、养老用品、医疗服务链路，形成康养新生态。

国内领先的口腔诊所专业服务供应商：通过整合渠道、终端、供应链资源，依托品牌影响力，成立口腔诊所联盟，为合作伙伴赋能数字化运营系统，提供高性价比的齿科器械耗材和全方位的精准获客引流，以集群效应实现供应链降本增效。

    　　投资建议

我们维持此前盈利预测，预计公司2024~2026 年收入分别为25.59/28.77/32.50 亿元，分别同比增长12.4%/12.4%/13.0%；2024~2026 年归母净利润分别为0.77/1.01/1.34 亿元，分别同比增长58.0%/31.2%/32.2%，2024~2026 年对应估值为50X/38X/29X。

我们看好公司未来长期发展，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　行业政策变动风险；药品研发风险；商誉减值风险等。