炬光科技(688167)：黎明前的黑暗 静待花开

　　事件描述

2024 年10 月29 日，炬光科技发布2024 年三季报。报告期内公司实现营业收4.58 亿元，同比增长19.17%，实现归母净利润-0.52 亿元，同比减少220.53%，扣非后归母净利润为-0.57亿元，同比减少355.04%。单三季度来看，公司实现营业收入1.47 亿元，同比增长1.49%，环比下滑15.66%，实现归母净利润-0.24 亿元，同比减少242.46%，环比下降98.40%，扣非归母净利润为-0.25 亿元，同比减少303.66%，环比下滑83.52%。

    　　事件评论

三季度来看公司营收不及预期主要系全球工业需求疲软、行业竞争加剧，公司收入及单价下滑。在泛半导体制程领域，行业需求相对旺盛，公司凭借自身技术优势以及瑞士并购拓展产品品类及客户群体，前三季度收入实现明显增长。在光通信领域，公司加强国际现有客户合作的同时积极加大对于中国市场的投入，与行业头部企业建立合作关系，当前处于需求确认及样品订单阶段，未来有望进一步释放出增长潜力。

盈利能力方面，公司单三季度毛利率同环比有所下滑，一方面是由于瑞士并购的汽车业务为负毛利从而拉低了公司整体毛利率，目前正推进将瑞士汽车生产运营转移至韶关，未来有望大幅降低运营成本提升公司整体毛利率。第二点在于收到市场竞争加剧影响工业领域产品毛利率下滑。期间费用率方面，两次并购给公司带来职工薪酬等费用增长，报告期内公司在研发投入的力度加大。财务费用方面，由于并购导致资金流出拖累了公司理财收益，此外欧元和瑞士法郎的汇兑损失以及并购贷款利息支出加重了公司财务负担。

公司作为全球领先的光学厂商，通过不断地内生以及外延拓宽产品品类及下游领域，公司具备适用于不同下游及产品的多种光学加工技术，成为光学行业的专家。我们看好公司未来对收购资产的整合以及后续在中游环节的市场拓展，预计公司2024-2026 年EPS 分别为-0.06、0.94、1.68 元，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、激光雷达上车不及预期；

    　　2、工业景气度恢复不及预期；